Blogi: Miinuskorot eivät ole plussa taloudelle

18.02.16 9:58 | Talous | Jan von Gerich

Monet keskuspankit ovat alittaneet pitkään ehdottomana rajapyykkinä pidetyn korkojen nollarajan. EKP on laskenut talletuskorkonsa tasolle -0,30 % ja lisää on tulossa. Valitettavasti miinuskoroista ei ole talous- ja inflaationäkymien piristäjäksi, ja niillä voi olla myös huomattavia haittavaikutuksia.

Kevyemmän keskuspankkipolitiikan vaikutus velkakriisistä toipuvalle taloudelle on jo lähtökohtaisesti heikentynyt. Jos velkaa on liikaa, rahan hinnan alentaminen ja sitä yleensä seuraava luottoekspansio toimii huonosti. Nollarajan alapuolella välitysmekanismi kuitenkin heikkenee vielä olennaisesti lisää.

Vaikka lyhyet markkinakorot ovat laskeneet negatiivisiksi ja pankit maksavat keskuspankkitalletuksistaan, negatiiviset korot eivät koske kaikkia. Useimmat talletukset ovat edelleen nollakorkoisia, kun taas monissa lainoissa viitekorko ei voi laskea nollan alapuolelle. Juuri laina- ja talletuskorot ovat olennainen osa keskuspankin rahapolitiikan välittymistä, joten negatiiviset korot eivät välity täysimääräisesti talouteen. 

Vaihtoehto säilyttää rahaa käteisenä jarruttaa negatiivisten korkojen välittymistä, koska käteinen ei kärsi negatiivisista koroista. Suurten käteissummien säilyttämiseen liittyy kuitenkin omat haittansa ja kulunsa, jotka eivät välttämättä ole pienen negatiivisen koron kustannusta suuremmat. Käteisen mahdollisuus kuitenkin rajoittaa sitä, kuinka syvälle negatiivisiksi korot voivat laskea. Negatiivisten talletuskorkojen seuraus olisi joka tapauksessa jossain määrin talletusten nosto käteiseksi, mikä toisi uutta epävarmuutta myös talouteen pankkijärjestelmän kautta. 

Euroalueella kevyempi rahapolitiikka välittyy talouteen pääosin pankkijärjestelmän välityksellä. Negatiivisten korkojen aiheuttamat ongelmat asettavat paineita pankkien kannattavuudelle, ja voivat sitä kautta johtaa jopa luottohanojen tiukentumiseen – täysin päinvastainen lopputulema EKP:n tavoitteeseen verrattuna. Vaihtoehtoisesti negatiivisten korkojen kustannus täytyy kattaa muuta kautta, mikä entisestään heikentää negatiivisten korkojen välittymistä.

Pidemmällä tähtäimellä negatiivisten korkojen välittymistä on mahdollista parantaa selkeästi, mikä tarjoisi keskuspankeille uusia elvytysmahdollisuuksia tulevan kriisin iskiessä. Käteisen rahan lakkauttaminen kokonaan poistaisi esteen negatiivisten korkojen välittymisestä. Elektroniselle rahalle negatiivisen koron käyttö ei olisi sen suurempi tekninen ongelma kuin keskuspankkitalletuksissakaan.    

Negatiivisen korkojen välittymistä voitaisiin tehostaa myös muuttamalla käteisen rahan ehtoja. Seteleille voitaisiin määritellä eräpäivä, jonka jälkeen ne pitäisi vaihtaa alemman arvon seteliin, jonka suhde vanhaan seteliin määräytyisi negatiivisen koron suuruuden perusteella. Toinen vaihtoehto olisi määritellä vaihtosuhde käteisen ja elektronisen rahan välillä, jonka avulla negatiivinen korko koskisi myös käteistä. 

Talouden kasvuvauhti on hidastunut pysyvästi, jolloin myös ns. tasapainokorko on matalampi. Jatkossa olisi suotavaa, että keskuspankeilla olisi muitakin elvytysmahdollisuuksia kuin mittavat velkakirjaostot, jotka voivat pitkään jatkuessaan vääristää markkinoita enemmän kuin tehokkaasti toimivat negatiiviset korot. 

Nopeita muutoksia käteisen asemaan ei kuitenkaan ole näköpiirissä. Siitä huolimatta useat keskuspankit laskevat vielä korkojaan syvemmälle negatiivisiksi toivoen, että näillä toimilla voitaisiin nopeuttaa inflaation palaamista tavoitteeseen. Toivossa voi olla hyvä elää, mutta on turha odottaa negatiivisilta koroilta suurta elvytysvaikutusta. Onneksi negatiivisten korkojen lisäksi keskuspankkien työkalupakista löytyy vielä muitakin toimia (kuten arvopaperiostot), joilla on enemmän merkitystä juuri nyt. 

Kuva: Negatiiviset korot tuskin onnistuvat kääntämään lainakantaa merkittävään kasvuun

Negatiiviset_korot_lainakanta

Janin viimeisimmät kirjoitukset

Blogi: Italia ei muutu, mikä lisää riskiä muutoksesta

Markkinat Talous Jan von Gerich

Toivoa muutoksesta Italiaan tuonut Renzin hallitus kaatui perustuslakikansanäänestyksen myötä. Tulos ei johda uuteen eurokriisiin nyt, mutta Italian ongelmat...

Blogi: Inflaatio nousee kuolleista

Talous Jan von Gerich

Keskuspankit ympäri maailmaa ovat tuskailleet liian matalan inflaation ja inflaatio-odotusten kanssa jo vuosikaudet.

Blogi: Viimeinenkin puolustuslinja rakoilee

Talous Markkinat Jan von Gerich

Riippuvuus keskuspankkien tukitoimista on kasvanut jo huolestuttaviin mittaluokkiin.

Blogi: Uusi jääkausi uhkaa

Talous Markkinat Jan von Gerich

Korkomarkkinoiden tilanne näyttää päivä päivältä absurdimmalta.

Blogi: Muhiiko USA:n rahamarkkinoilla uusi kriisi?

Talous Markkinat Jan von Gerich

Useimmat muistavat vielä finanssikriisin aikaisen rahamarkkinoiden jäätymisen ja euribor-korkojen piikin.