Blogi: Brexit – paljon melua tyhjästä?

26.07.16 10:57 | Markkinat | Jan von Gerich

Ison-Britannian EU-kansanäänestystulos oli shokki päinvastaiseen lopputulokseen varautuneille rahoitusmarkkinoille: raha pakeni Isosta-Britanniasta ja laajemminkin riskipitoisemmilta osakemarkkinoilta valtionlainojen turvaan. Valuuttamarkkinoilla puolestaan nähtiin ennennäkemättömän rajuja liikkeitä. Pölyn laskeuduttua monet markkinat ovat jo palautuneet. Oliko koko Brexit-jupakka vain paljon melua tyhjästä?

Osakekurssit ovat Yhdysvalloissa nousseet taas uusiin huippulukemiin. Euroopassakin –mukaan lukien Isossa-Britanniassa – osakekurssit ovat pitkälti nousseet juuri ennen Brexit-äänestystä vallinneiden tasojen yläpuolelle. Hätiköity johtopäätös näiden markkinareaktioiden perusteella on se, ettei Ison-Britannian lähdöllä ole mitään merkittäviä seurauksia taloudelle tai Euroopan poliittiselle ympäristölle. Tämä tulkinta menee kuitenkin metsään.

Eri toimijat ovat laskeneet kilpaa talouden kasvuennusteitaan viimeisen kuukauden aikana. Ennustemuutokset ovat toistaiseksi olleet suhteellisen maltillisia Ison-Britannian ulkopuolella, mutta suunta on ollut selvä: alaspäin. Tarkempaa vaikutusarviota talouden ja etenkin poliittisen ympäristön suhteen on kuitenkin tässä vaiheessa vielä mahdoton tehdä. Lähes varmasti voidaan kuitenkin sanoa, että kokonaisvaikutukset maailmantaloudessa tulevat olemaan negatiiviset.

Jos talousvaikutukset ovat negatiiviset, mikä sitten selittää positiivisen markkinareaktion? Tärkeimpänä selittävänä tekijänä on markkinoiden jatkuva usko keskuspankkien kykyyn kompensoida uudet negatiiviset shokit entistä elvyttävämmällä rahapolitiikalla. Tämä näkyy valuuttamarkkinoilla, joilla punnan arvo ei ole palautunut, kun markkinaodotukset Bank of Englandin elvytystoimista ovat kasvaneet. Keskuspankkiodotukset näkyvät myös pidemmissä valtionlainakoroissa, jotka ovat edelleen Brexit-äänestystä edeltäviä tasoja matalampia.

Lisäksi markkinoilla huomion kohteet vaihtuvat usein. Ainakin ensimmäinen Brexit-shokki on nyt jäänyt taakse, ja ajureita etsitään jo muualta. Tämä ei suinkaan tarkoita sitä, etteivätkö uudet käänteet Brexit-neuvotteluissa voisi johtaa uusiin negatiivisiin markkinareaktioihin. Päinvastoin: Brexit-käänteet heiluttavat markkinoita vielä monta kertaa, mutta eivät jatkuvasti.

Brexit-äänestystulokselle ei kannata kohauttaa olkapäitä. Vaikka tarkat vaikutukset ovat pimennossa, Britannian äänestystulos tulee muuttamaan maailmaa. Keskuspankkien elvytyskyky ei ole rajaton. Jo pitkään keskuspankkien on täytynyt tehdä entistä suurempia elvytyspaketteja tietyn talousvaikutuksen saamiseksi samaan aikaan kuin elvyttävän rahapolitiikan negatiiviset sivuvaikutukset ovat kasvaneet. Jokainen uusi shokki kutistaa keskuspankkien vähiin käyvää elvytysvaraa.

Siinä vaiheessa kun markkinoiden usko keskuspankkien elvytyskykyyn murenee, kannattaa oikeasti olla huolissaan.

Osakkeet toipuneet Brexit-shokista – punta ei

Brexit-blogi

Janin viimeisimmät kirjoitukset

Blogi: Inflaatio nousee kuolleista

Talous Jan von Gerich

Keskuspankit ympäri maailmaa ovat tuskailleet liian matalan inflaation ja inflaatio-odotusten kanssa jo vuosikaudet.

Blogi: Viimeinenkin puolustuslinja rakoilee

Talous Markkinat Jan von Gerich

Riippuvuus keskuspankkien tukitoimista on kasvanut jo huolestuttaviin mittaluokkiin.

Blogi: Uusi jääkausi uhkaa

Talous Markkinat Jan von Gerich

Korkomarkkinoiden tilanne näyttää päivä päivältä absurdimmalta.

Blogi: Muhiiko USA:n rahamarkkinoilla uusi kriisi?

Talous Markkinat Jan von Gerich

Useimmat muistavat vielä finanssikriisin aikaisen rahamarkkinoiden jäätymisen ja euribor-korkojen piikin.