Blogi: Uusi jääkausi uhkaa

16.08.16 10:59 | Talous | Markkinat | Jan von Gerich

Korkomarkkinoiden tilanne näyttää päivä päivältä absurdimmalta. Vaikka matalille ja jopa negatiivisille koroille löytyy hyviä perusteita heikoista talousnäkymistä ja keskuspankkien rahapolitiikasta, korkojen painuminen yhä syvemmälle pakkaselle on yllättänyt useimmat – mukaan lukien EKP:n. Eikä tällä hetkellä ole juuri mitään vahvempia merkkejä siitä, että pohja olisi tullut vastaan.

EKP:n -0.40 %:n talletuskorkokaan ei ole onnistunut asettamaan absoluuttista nollapistettä koroille, vaikka keskuspankki ei osta velkakirjoja tätä alhaisemmalla korolla. Esimerkiksi Saksan valtion lyhyen velkainstrumentin korko on laskenut alle -0.80 %:iin. Sveitsin korkomarkkinoilla on nähty alle -1 %:n korkoja ja kaikkien valtionlainojen korot ovat negatiivisia jopa 50-vuotisen valtionlainakoron laskettua pakkaselle.

Korkojen lasku aiheuttaa päänvaivaa myös EKP:lle, joka on asettanut tarkat rajoitteet niille velkakirjoille, joita se voi ostaa velkakirjaohjelmansa puitteissa. Tällä hetkellä suurin rajoite muodostuu EKP:n talletuskorosta, jota alhaisemmalla korolla velkakirjoja ei osteta. Saksan valtionlainamarkkinasta yli 70 % on painunut alle talletuskoron. Vastaava luku on yli 50 % myös Hollannin, Itävallan, Ranskan, Belgian ja Suomen valtionlainoissa.

Näillä korkotasoilla EKP:n onkin käytännössä mahdotonta jatkaa ostoja suunnitelmien mukaan ensi maaliskuun loppuun asti, kuten keskuspankki on indikoinut. Ostoehtojen muuttaminen on lähes väistämätöntä. Talletuskorkorajoitteelle näytetäänkin todennäköisesti ovea lähikuukausina.

Talletuskorko on EKP:lle ostojen rahoituskustannus, joten ostot tätä alhaisemmalla korolla johtaisivat nimellisiin tappioihin keskuspankille. Eurojärjestelmän puskurit tappioita vastaan ovat yli 400 miljardia euroa. Vaikka EKP ostaisi 1000 miljardilla velkainstrumentteja, joiden korko olisi 1 %-yksikön talletuskoron alapuolella, tappiot söisivät silti vain muutaman prosentin puskureista. Talletuskorkorajan poisto ei siis muodosta uhkaa eurojärjestelmän tai EKP:n taseelle.

Talletuskorkorajan poisto avaisi lyhyille koroille jälleen lisää laskupotentiaalia, koska EKP voisi jälleen ostaa enemmän myös lyhyempiä velkakirjoja. Tämän päivän korkotasot näyttävät jo kummallisilta, mutta odotapa huomista.

Kuva: Valtionlainat karkaavat EKP:n ulottuvilta korkojen laskiessa

Valtion nimelliset velkainstrumentit

Janin viimeisimmät kirjoitukset

Blogi: Italia ei muutu, mikä lisää riskiä muutoksesta

Markkinat Talous Jan von Gerich

Toivoa muutoksesta Italiaan tuonut Renzin hallitus kaatui perustuslakikansanäänestyksen myötä. Tulos ei johda uuteen eurokriisiin nyt, mutta Italian ongelmat...

Blogi: Inflaatio nousee kuolleista

Talous Jan von Gerich

Keskuspankit ympäri maailmaa ovat tuskailleet liian matalan inflaation ja inflaatio-odotusten kanssa jo vuosikaudet.

Blogi: Viimeinenkin puolustuslinja rakoilee

Talous Markkinat Jan von Gerich

Riippuvuus keskuspankkien tukitoimista on kasvanut jo huolestuttaviin mittaluokkiin.

Blogi: Muhiiko USA:n rahamarkkinoilla uusi kriisi?

Talous Markkinat Jan von Gerich

Useimmat muistavat vielä finanssikriisin aikaisen rahamarkkinoiden jäätymisen ja euribor-korkojen piikin.