Blogi: Valitse arvostuksesi

26.09.16 13:13 | Markkinat | Lippo Suominen

Keskustelu osakemarkkinoiden arvostuksesta käy jälleen kuumana. Markkinoilta löytyy perusteltuja mielipiteitä niin markkinakuplalle kuin osakkeiden edullisuudelle. Sijoittajalla onkin mielenkiintoinen tilanne, kun oman arvostusmallinsa valinnalla voi vetää täysin vastakkaiset johtopäätökset osakkeiden hinnoista. Ohessa käydään läpi omat arvostusmittarivalinnat niin synkistelijälle, neutraalille näkemykselle kuin osakkeiden suosijallekin.

Synkistelijä – Shillerin P/E

Osakekuplalla pelottelijan suosikkimittari on tällä hetkellä Shillerin P/E-luku, joka vertaa osakkeiden hintoja yritysten viimeisen kymmenen vuoden keskimääräisiin tuloksiin. Keskiarvoa käyttämällä pyritään löytämään yritysten ”normaali” tulostaso.

Shillerin P/E osoittaa, että osakkeet, erityisesti Yhdysvalloissa, ovat selkeän kalliita, minkä pitäisi johtaa markkinoiden romahdukseen. Kannattaa kuitenkin huomioida, mitä Shiller kertoo tuloksista. Yritysten tulokset ovat parantuneet voimakkaasti, joten ne ovat nyt aivan eri tasolla kuin 10 vuotta sitten. Lisäksi viimeiseen 10 vuoden ajanjaksoon sisältyy finanssikriisi, jossa tulokset romahtivat poikkeuksellisen voimakkaasti, mikä painaa keskiarvoja. Shillerin P/E antaakin olettaa, että yritysten tulosten pitäisi olla parikymmentä prosenttia alempana kuin, mitä ne ovat nyt. Tulosten voimakas lasku vaatisi käytännössä globaalia taantumaa. Jos siis uskot taantumaan ja tulosten selvään laskuun, löytyy tästä mittarista perusteet myydä osakkeet.

Neutraali – P/E

Perinteisellä P/E-luvulla (osakkeen hinta jaettuna tulevan vuoden ennustetulla tuloksella) mitattuna osakkeista ei saa suurta jännitystä irti. Arvostus on hieman keskiarvoa korkeampi, mutta ei merkittävästi. Neutraalilla tasolla oleva P/E kertoo sijoittajalle savolaisittain sanottuna, että ”osakkeet saattaapi mennä ylös, tai sitten saattaapi mennä alas”.

Suosi osakkeita – riskipreemio

Riskipreemiossa verrataan osakkeiden tuottomahdollisuuksia suhteessa korkotasoon. Yritysten tuotto-odotusta voidaan arvioida suhteuttamalla tulokset osakkeiden hintaan E/P (tulos jaettuna hinnalla). Riskipreemio puolestaan lasketaan vähentämällä tuotto-odotuksesta riskitön korkotaso (10 vuoden valtionlainakorko). Riskipreemio on arvio siitä, paljonko sijoittaja voi odottaa saavansa lisätuottoa sijoittamalla osakemarkkinoille verrattuna riskittömään kohteeseen.

Riskipreemio houkuttelee tällä hetkellä selkeästi osakemarkkinoille. Riskittömät korot ovat hyperalhaalla, joten korkosijoittaminen ei innosta. Samaan aikaan yritykset tekevät hyvää tulosta suhteessa markkina-arvoonsa. Tämä johtaa siihen, että osakkeiden tarjoama lisätuotto korkoihin verrattuna on iso. Varsinkin euroalueella, jossa korot ovat nollassa tai sen alla, ovat osakkeet sijoittajalle erittäin mielenkiintoinen vaihtoehto.

Arvostus ei määrää osakkeiden suuntaa

Viime kädessä arvostus on aina vain tapa yrittää mitata osakkeiden edullisuutta. Arvostus on harvoin varsinaisesti markkinoita ohjaava voima, vaan se on lähinnä kuumemittari siitä, miten herkkiä markkinat ovat perustekijöiden muutoksille. Viime kädessä yritysten tuloskehitys on se, mikä ohjaa osakkeita hieman pidemmällä tähtäimellä.

Itse uskon, että globaali taantuma ei ole nurkan takana odottamassa ja siten yritykset pystyvät pitämään vahvan tulostasonsa. Tässä tilanteessa riskipreemio on sijoittajan kannalta tärkein arvostusmittari. Kun koroista ei ainakaan tuottoa tule, ohjautuvat varat osakkeisiin niin kauan kuin tulosusko säilyy.

Shiller_P_E

Osakkeiden riskipreemio

Lähde: ThomsonReuters/Nordea

Latest blog posts from Lippo Suominen

Blogi: Trumpin voitto, järki ja tunteet

Markkinat Lippo Suominen

Jos vaalien tulos oli yllättävä, niin oli myös markkinoiden reaktio, kun kurssit kääntyivät ripeään nousuun. Vai oliko sittenkään?

Blogi: 1+3 syytä miksi Trump ei romuta osakkeita

Säästäminen ja sijoittaminen Lippo Suominen

Yhdysvaltain presidentinvaalit lähestyvät kovaa vauhtia. Otsikoita hallitsevat kertomukset republikaaniehdokas Donald Trumpin toimista ja kauhukuvat hänen ri...

Blogi: Kesä ollut pettymys pessimistille

Talous Lippo Suominen

Blogi: Vahvaa uskoa Wall Streetilla

Markkinat Säästäminen ja sijoittaminen Lippo Suominen