Nousevien korkojen illuusio

28.12.16 7:54 | Markkinat

Korkeampia korkoja on odotettu kuin nousevaa aurinkoa – turhaan. Odotukset korkojen noususta ovat olleet järjestäen liian korkealla. Useimmiten edes korkojen suuntaa ei ole osattu ennakoida oikein. Iskeekö nousevien korkojen illuusio taas vuonna 2017, pääanalyytikko Jan von Gerich?

Korkojen tuottokäyrä on useimmiten nouseva kuin laskeva, eli pitkät korot ovat lyhyitä korkeampia. Käytännössä tämän voi lukea niin, että markkinoilla odotetaan lyhyiden korkojen nousua tulevaisuudessa. 

- Tuottokäyrän muoto ei kuitenkaan ole objektiivinen mittari korko-odotuksista, von Gerich muistuttaa haastattelun aluksi ja jatkaa:

- Toisaalta pidempiin korkosijoituksiin liittyy lyhyempiä suurempi riski, joten sijoittajat vaativat pidemmistä korkosijoituksista lyhyempiä suurempaa tuottoa (eli korkeampaa korkoa). Toisaalta monet ovat valmiita maksamaan siitä, että saavat suojan korkojen nousua vastaan, mikä heijastuu korkeampina pidempinä korkoina. 

Vääristymä korkojen nousuodotuksissa näkyy kuitenkin vahvasti myös asiantuntijaodotuksissa. 

- Viimeisen yhdeksän vuoden aikana markkina-asiantuntijat (Bloombergin ekonomisti- ja analyytikkokyselyssä) ovat yliarvioineet pitkien korkojen nousua joka ikisenä vuonna, kun on arvioitu edellisvuoden lopussa seuraavan vuoden Saksan 10-vuotisen viitekoron kehittymistä. Viitenä viimeisestä seitsemästä vuodesta jopa arvaukset korkojen suunnasta ovat menneet pieleen, von Gerich huomauttaa. 

Itse asiassa asiantuntijat eivät ole ennustaneet merkittävää pitkien korkojen laskua kertaakaan viimeisen kymmenen vuoden aikana, vaikka korot ovat käytännössä olleet laskutrendillä lähes koko tämän ajanjakson. Miksi?

- Korkoja on pidetty jo pitkään niin matalina, etteivät ne voi enää laskea. Tämä kuvitelma on silti kerta toisensa jälkeen osoittautunut harhaksi. Viimeistään Saksan 10-vuotisen koron laskun pakkaselle aiemmin tänä vuonna osoitti, että on mahdotonta määrittää mitään tarkkaa rajaa, jota alemmas korot eivät voisi laskea. 

Tämä vuosi ei ole aiemmista poikkeus: Bloombergin kyselyssä Saksan 10-vuotisen koron odotetaan nousevan yli 40 korkopistettä, eli 0,4-prosenttiyksikköä ensi vuoden loppuun mennessä. Kyselyn 25 analyytikosta kukaan ei odota merkittävää korkojen laskua, von Gerich kertoo. 

Korkojen nousulle löytyy kyllä perusteita: inflaatio on nousussa globaalisti korkeampien öljynhintojen johdolla, Trumpin toimet voivat nostaa Yhdysvaltojen kasvua ja inflaatiota, lisäksi EKP vähentää velkakirjaostojaan. Von Gerichin mukaan korkojen nousun puolesta on kuitenkin löytynyt argumentteja myös aikaisempina vuosina; muuten nousua tuskin olisi ennustettu. 

- Pitkien korkojen nousun tiellä on kuitenkin jälleen kerran yksi merkittävä este – jos lähes kaikki odottavat jo nousua, korkojen lasku on nousua todennäköisempää.  

Odotukset korkojen noususta useimmiten täysin pielessä

von-gerich-28-12-2016

Lue lisää

Apple Pay ollut Suomessa saatavilla kuukauden – lanseeraus on ollut menestys

Lehdistötiedote

Nordean asiakkaiden tekemien mobiilimaksujen määrä on Suomessa moninkertaistunut marraskuun aikana.

Press Release Image showing Nordea logo

Nordea on päättänyt vastata itse MiFID II -direktiivin sääntelemistä rahastojen tutkimuskuluista

Säästäminen ja sijoittaminen

Tämä tarkoittaa, että ulkopuolisen tutkimuksen kulut eivät pienennä asiakkaidemme rahastotuottoja.

Slush Investor Day tuo sijoittajat yhteen

Yritykset

Nordea toimii pääomasijoittajille suunnatun sivutapahtuman partnerina.