Inflaatiopiikki ei käännä keskuspankkiirin päätä

04.01.17 15:33 | Talous | Markkinat | Tuuli Koivu

Euroalueen rahapolitiikan kiristämisen aika ei ole lähellä, vaikka öljyn hinta saikin inflaation kiihtymään.

Euroalueen talousluvut ovat olleet vuodenvaihteessa hyviä ja lähikuukaudet näyttävät valoisilta. Ensimerkkejä on saatu myös siitä, että vakaa talouskehitys alkaa lopulta heijastua hintoihin. Tuoreet ostopäällikköindeksit kertovat hintapaineiden lisääntyneen sekä teollisuudessa että palvelusektorilla. Tänään julkaistut tiedot kuluttajahintainflaatiosta löivät lisää löylyä kiukaalle, kun euroalueen inflaatio kiihtyi joulukuussa 1,1 prosenttiin.

Hätäisimmät ovat vetäneet luvuista johtopäätöksen, että EKP:n on luovuttava elvytyspolitiikastaan ja keskeytettävä arvopapereiden osto-ohjelma. Perusteita hätäilylle ei kuitenkaan ole.

Vaikka kuluttajahintainflaatio on ottanut aimo harppauksen kohti EKP:n tavoitetta, peruskuva matalista hintapaineista ei ole muuttunut. Inflaatiota nostaa nyt eniten öljy, jonka euromääräinen hinta on puolitoistakertainen vuoden takaiseen verrattuna. Sen sijaan pohjainflaatio, josta energia ja ruoka on poistettu, on pysynyt maltillisena. Joulukuussa vuotuinen pohjainflaatio oli 0,9 %.

Pohjainflaatio kuvastaa hintapaineita taloudessa laajasti, ja kun EKP pohtii hintavakaustavoitteensa saavuttamista keskipitkällä aikavälillä, muutokset pohjainflaatiossa ovat huomattavasti tärkeämpiä kuin liikkeet öljyn hinnassa. Pohjainflaation kiihtymistä rajoittaa eniten lähes 10 prosentin työttömyys, joka kuvastaa merkittävää ylikapasiteettia euroalueella ja vähentää todennäköisyyttä palkkakehityksen nopealle kiihtymiselle.

Toisaalta pahimmat karikot hintakehityksen suhteen näyttävät juuri nyt ohitetuilta. Kun vielä vuosi sitten deflaatiomörkö nosti päätään, EKP:n vastus on vaihtunut perinteisempään inflaatiopeikkoon, joka on keskuspankille huomattavasti helpompi kohdattava. Kaiken kukkuraksi inflaatio on kiihtynyt vihdoin Saksassa. Erityisesti palveluhintojen nousu 1,5 prosentilla vuoden takaa voi kertoa hintapaineiden kasvusta Saksassa. Tämä olisi euroalueen kannalta onni, sillä Saksan kiihtynyt inflaatio helpottaa muiden maiden suhteellisen kilpailukyvyn parantamista huomattavasti.

Kaiken kaikkiaan tilanne on EKP:n kannalta sangen hyvä. Vielä joulukuussa EKP:n neuvosto sai yhdistettyä rivit osto-ohjelman jatkamiseksi 60 miljardin kuukausivauhdilla tämän vuoden loppuun asti, mikä jättää harkinta-aikaa seuraavien askelten ottamiseen ja tulevan inflaatiokehityksen analysointiin. Jos talouskehitys jatkuu nykytahtiin, syksyllä päästään tekemään päätös osto-ohjelman asteittaisesta supistamisesta ja lopettamisesta vuonna 2018.

Politiikkakorkojen noston aika ei kuitenkaan koita ennen vuotta 2019, sillä Yhdysvaltojen esimerkki osoittaa, että kestävien hintapaineiden kasautuminen käy kriisin jälkeen hitaasti. Pitkien korkojen nousu viime viikkoina kuvastaa kuitenkin realismia suhteessa inflaatioon, joka näyttää palaavan hissukseen tapetille.

Kuvio 1. Euroalueen pohjainflaatio kiihtyy hitaasti
Tuuli-Koivu_04012017

Latest blog posts from Tuuli Koivu

Finanssimaailma-blogi: Tuuli Koivu

Blogi: Trump Kiinan herätyskellona

Talous Tuuli Koivu

Kukaan ei kaipaa Trumpin ajamaa protektionismia, mutta unilukkarina hänestä voi olla maailmantaloudelle jopa hyötyä.

Blogi: Kiina valitsee johtajia koko maailmantaloudelle

Talous Tuuli Koivu

Uuden johdon tavoite on viedä maa maailman suurimmaksi taloudeksi 2030-luvulla.

Finanssimaailma-blogi: Tuuli Koivu

Blogi: Saksan metallimiehet eivät tuo helpotusta EKP:lle

Talous Tuuli Koivu

Suomessa Saksan palkkaneuvotteluja kannattaa seurata erittäin tarkasti.

Tuuli Koivu: Pohjois-Korean yllättävät talousrakenteet lisäävät epävakautta

Talous Tuuli Koivu

Tilanne on altis konflikteille.

Tuuli Koivu: Ovatko pankkiunionin säännöt kaikille samat?

Talous Tuuli Koivu

On kuulunut huolestuttavaa viestiä uusien sääntöjen noudattamisesta pankkiunionissa.