Nestehukka näännyttää energiavajeesta kärsivää taloutta

Jan von Gerich
13.05.15 16:24 | Jan von Gerich

Ennätysmatalat korot ja yritysten voimakkaampi kääntyminen rahoitusmarkkinarahoituksen varaan ovat  kätkeneet markkinoilla piilevien riskien kasvua. Rahoitusalan kiristyvä sääntely on heikentänyt markkinalikviditeettiä huomattavasti, mikä johtaa markkinoiden toimintahäiriöihin, nostaa rahoituksen kustannusta ja vaikeuttaa sen saatavuutta. Näin ollen yritysten toimintaympäristöstä tulee epävarmempi. Tällaiset muutokset eivät ole tervetulleita erityisesti nyt, kun talous yskii jo muutenkin.

Finanssikriisin jälkeen vyörymään lähteneellä sääntelyaallolla oli useita järkeviä tavoitteita. Osa uusista säännöistä on kuitenkin johtanut hyvin epätoivottuihin lopputuloksiin. Esimerkiksi velkakirjamarkkinoilla markkinatakaajat – joukkovelkakirjoja markkinoilla välittävät toimijat – ovat vähentäneet selvästi kaupankäyntisalkuissaan olevien velkakirjojen määrää, koska suurten kaupankäyntisalkkujen kustannukset ovat nousseet huomattavasti. Yhdysvalloissa markkinatakaajien yrityslainasalkkujen on arvioitu romahtaneen 75 % vuoteen 2007 verrattuna; Euroopassa puhutaan määrän puolittumisesta.

Käytännössä markkinatakaajien pienentyneet kaupankäyntisalkut tarkoittavat sitä, että velkakirjoilla on entistä vaikeampi käydä kauppaa. Lisäksi kaupankäynti keskittyy entistä enemmän vain pieneen määrään velkakirjoja, joiden kaupankäyntimahdollisuuksia tuetaan toisten velkakirjojen kustannuksella. Tämä johtaa siihen, että sijoittajat vaativat velkakirjoista suurempaa tuottoa niiden kasvaneiden likviditeettiriskien takia, mikä nostaa rahoituskustannuksia. Pahimmassa tapauksessa se estää rahoituksen saannin kokonaan.

Erityisen huolestuttavaksi viimeaikaisen kehityksen tekee se, että heikentynyt markkinaympäristö heijastuu vahvasti myös valtionlainamarkkinoihin, joita on perinteisesti pidetty viimeisenä turvasatamasijoituksena ja joissa rahat ovat turvassa ja nopeasti muutettavaksi käteiseksi. Viime lokakuussa Yhdysvaltojen valtionlainamarkkinoilla nähtiin poikkeuksellisen suuria heilahduksia yhden päivän aikana. Tilastollisesti näin suuria liikkeitä pitäisi erään arvion mukaan tapahtua vain kerran noin kolmessa miljardissa vuodessa.

Saksan valtionlainamarkkinoilla viime viikkoina nähdyt liikkeet puolestaan olivat rajuimmat ainakin yli 20 vuoteen. Asiakkailta on alkanut kuulua palautetta, että kaupankäynti edes valtionlainoilla on lähes mahdotonta viime viikon kaltaisissa markkinaolosuhteissa.

Heikentynyt likviditeetti on jäänyt ennätysmatalan korkotason ja keskuspankkien poikkeustoimien varjoon, mutta sen tuomat vaikutukset ja riskit ovat aidot. Jos sijoittajat eivät pysty varmuudella myymään velkakirjasijoitusta halutessaan, he vaativat sille korkeampaa tuottoa, mikä nostaa rahoituksen hintaa yleisestikin. Heikomman likviditeetin velkakirjoihin ei välttämättä haluta sijoittaa enää lainkaan, mikä sulkee rahoitushanat monelta yritykseltä.

Nopeat markkinaliikkeet esimerkiksi korkomarkkinoilla puolestaan lisäävät yleistä epävarmuutta sekä nakertavat luottamusta tulevaisuuteen, vaikka korkotaso yleisesti pysyisikin matalana. Epävarmuus puolestaan heikentää esimerkiksi yritysten halua kasvaa ja sijoittaa tulevaisuuteen.

Heikentyvä markkinalikviditeetti kuristaa jo entisestään heikossa hapessa olevaa taloutta. Tätäkö uudella sääntelyllä tavoiteltiin? Pitäisikö joitain komponentteja miettiä uudelleen? Miksi haluaisimme hyväksyä pidemmäksi aikaa epävakaammat markkinat ja heikomman talouskasvun. 

Jan von Gerich viimeisimmät kirjoituk

Jan von Gerich: Keskustelu Euroopan vaalivuodesta keskittynyt liiaksi uhkakuviin

Talous Jan von Gerich

Puheet populismin hyökyaallosta ja muista uhista on dominoinut keskustelua Euroopan vaalivuodesta.

Jan von Gerich: Jos markkinat ovat oikeassa, suomalaisten elintaso laskee

Talous Jan von Gerich

Moni pitää prosentin kasvuennusteita Suomen taloudelle synkkinä.

Jan von Gerich: Hollannin huolet Ranskan varjossa

Talous Jan von Gerich

Hollanti aloittaa Euroopan vauhdikkaan vaalivuoden reilun parin viikon päästä. Eurokriittiset voimat ovat nostaneet kannatustaan, mutta Hollannista ei tule e...

Jan von Gerich: Näpit irti Fedistä, Trump!

Talous Markkinat Jan von Gerich

Vahva dollari uhkaa vesittää Trumpin tavoitteet nopeammasta kasvusta.

Blogi: Inflaatiopeikko lipoo jo kieltään

Talous Markkinat Jan von Gerich

Monet ovat täysin ehtineet jo unohtaa korkean inflaation riskit.