Nestehukka näännyttää energiavajeesta kärsivää taloutta

Jan von Gerich
13.05.15 16:24 | Jan von Gerich

Ennätysmatalat korot ja yritysten voimakkaampi kääntyminen rahoitusmarkkinarahoituksen varaan ovat  kätkeneet markkinoilla piilevien riskien kasvua. Rahoitusalan kiristyvä sääntely on heikentänyt markkinalikviditeettiä huomattavasti, mikä johtaa markkinoiden toimintahäiriöihin, nostaa rahoituksen kustannusta ja vaikeuttaa sen saatavuutta. Näin ollen yritysten toimintaympäristöstä tulee epävarmempi. Tällaiset muutokset eivät ole tervetulleita erityisesti nyt, kun talous yskii jo muutenkin.

Finanssikriisin jälkeen vyörymään lähteneellä sääntelyaallolla oli useita järkeviä tavoitteita. Osa uusista säännöistä on kuitenkin johtanut hyvin epätoivottuihin lopputuloksiin. Esimerkiksi velkakirjamarkkinoilla markkinatakaajat – joukkovelkakirjoja markkinoilla välittävät toimijat – ovat vähentäneet selvästi kaupankäyntisalkuissaan olevien velkakirjojen määrää, koska suurten kaupankäyntisalkkujen kustannukset ovat nousseet huomattavasti. Yhdysvalloissa markkinatakaajien yrityslainasalkkujen on arvioitu romahtaneen 75 % vuoteen 2007 verrattuna; Euroopassa puhutaan määrän puolittumisesta.

Käytännössä markkinatakaajien pienentyneet kaupankäyntisalkut tarkoittavat sitä, että velkakirjoilla on entistä vaikeampi käydä kauppaa. Lisäksi kaupankäynti keskittyy entistä enemmän vain pieneen määrään velkakirjoja, joiden kaupankäyntimahdollisuuksia tuetaan toisten velkakirjojen kustannuksella. Tämä johtaa siihen, että sijoittajat vaativat velkakirjoista suurempaa tuottoa niiden kasvaneiden likviditeettiriskien takia, mikä nostaa rahoituskustannuksia. Pahimmassa tapauksessa se estää rahoituksen saannin kokonaan.

Erityisen huolestuttavaksi viimeaikaisen kehityksen tekee se, että heikentynyt markkinaympäristö heijastuu vahvasti myös valtionlainamarkkinoihin, joita on perinteisesti pidetty viimeisenä turvasatamasijoituksena ja joissa rahat ovat turvassa ja nopeasti muutettavaksi käteiseksi. Viime lokakuussa Yhdysvaltojen valtionlainamarkkinoilla nähtiin poikkeuksellisen suuria heilahduksia yhden päivän aikana. Tilastollisesti näin suuria liikkeitä pitäisi erään arvion mukaan tapahtua vain kerran noin kolmessa miljardissa vuodessa.

Saksan valtionlainamarkkinoilla viime viikkoina nähdyt liikkeet puolestaan olivat rajuimmat ainakin yli 20 vuoteen. Asiakkailta on alkanut kuulua palautetta, että kaupankäynti edes valtionlainoilla on lähes mahdotonta viime viikon kaltaisissa markkinaolosuhteissa.

Heikentynyt likviditeetti on jäänyt ennätysmatalan korkotason ja keskuspankkien poikkeustoimien varjoon, mutta sen tuomat vaikutukset ja riskit ovat aidot. Jos sijoittajat eivät pysty varmuudella myymään velkakirjasijoitusta halutessaan, he vaativat sille korkeampaa tuottoa, mikä nostaa rahoituksen hintaa yleisestikin. Heikomman likviditeetin velkakirjoihin ei välttämättä haluta sijoittaa enää lainkaan, mikä sulkee rahoitushanat monelta yritykseltä.

Nopeat markkinaliikkeet esimerkiksi korkomarkkinoilla puolestaan lisäävät yleistä epävarmuutta sekä nakertavat luottamusta tulevaisuuteen, vaikka korkotaso yleisesti pysyisikin matalana. Epävarmuus puolestaan heikentää esimerkiksi yritysten halua kasvaa ja sijoittaa tulevaisuuteen.

Heikentyvä markkinalikviditeetti kuristaa jo entisestään heikossa hapessa olevaa taloutta. Tätäkö uudella sääntelyllä tavoiteltiin? Pitäisikö joitain komponentteja miettiä uudelleen? Miksi haluaisimme hyväksyä pidemmäksi aikaa epävakaammat markkinat ja heikomman talouskasvun. 

Jan von Gerich viimeisimmät kirjoituk

Finanssimaailma-blogi: Jan von Gerich

Blogi: Kohti 80 prosentin työllisyysastetta

Finanssimaailma-blogi Talous Jan von Gerich

Työllisyysastetta pitää saada nostettua kohti 80 prosenttia hyvinvointiyhteiskunnan turvaamiseksi, kirjoittaa Jan von Gerich.

Finanssimaailma-blogi: Jan von Gerich

Blogi: EKP:n ostojen loppuminen haaste myös Suomelle

Finanssimaailma-blogi Talous Jan von Gerich

EKP ilmoittaa kesän aikana – ehkä jo tällä viikolla – velkakirjaosto-ohjelman alasajosta.

Finanssimaailma-blogi: Jan von Gerich

Blogi: Tästä syystä Espanja ei ole Italia

Finanssimaailma-blogi Talous Jan von Gerich

Espanjan hallituksen kaatuminen uhkaa lisätä Italian tilanteen luomia riskejä euroalueen poliittisesta tilasta.

Finanssimaailma-blogi: Jan von Gerich

Blogi: Italia voi kaataa veneen

Finanssimaailma-blogi Talous Jan von Gerich

Italiassa valtaan nousevan populistihallituksen potentiaalia heiluttaa koko euroaluetta ei pidä aliarvioida.

Finanssimaailma-blogi: Jan von Gerich

Blogi: Euroalueen korkohuippu jää alle prosenttiin

Finanssimaailma-blogi Talous Jan von Gerich

Taloussykli on edennyt jo pitkälle, mutta EKP:n koronnostot ovat vielä kaukana tulevaisuudessa.