Blogi: Ei mitään pelättävää, paitsi..

11.02.16 12:47 | Markkinat | Talous | Jan von Gerich

”Kiinan talous on romahtamispisteessä. Juanin devalvaatio kiihdyttää valuuttasotaa. USA:n talous ajautuu taantumaan. Öljyn hinnan sukellus johtaa konkurssiaaltoon energiasektorin yrityksissä. Öljynviejämaat vetävät rahansa pois länsimaiden finanssimarkkinoilta. Negatiiviset korot romuttavat pankkien kannattavuuden ja kaatavat pankkeja. ”

Pelot tuntuvat ottaneen vallan finanssimarkkinoista viime kuukausina. Osa huolista on täysin perusteltuja, mutta niiden merkitystä todennäköisesti yliarvioidaan. Toisaalta näinhän markkinoilla yleensä tapahtuu: ylilyönnit ovat tavallisia, mutta läheskään aina ne eivät johda pidempiaikaiseen romahdukseen tai uuteen kriisiin. 

Nyt kyseessä on ylilyönti eikä uuden kriisin alku. On turhaa yrittää arvata tarkkaa ajankohtaa, milloin markkinat vakautuvat, mutta pidemmän aikavälin sijoittajille viimeaikaiset liikkeet tarjoavat aivan uudenlaisia mahdollisuuksia maailmassa, jossa tuotto-odotukset ovat laskeneet kautta linjan. 

Miksi sitten nyt ei kannata ajautua paniikkiin? Keskuspankeilla on vielä aseita käytössä, ja ne varmasti myös käyttävät niitä. USA:n keskuspankin rahapolitiikan kiristäminen on herättänyt paljon huolia, mutta Fed, jos joku, kääntää kelkkansa markkinaturbulenssin jatkuessa pidempään. 

Osakemarkkinoiden kuplasta on ollut paljon puhetta, mutta näissä puheissa verrataan yleensä osakkeiden arvostuksia vain osakkeiden omaan historiaan, ei suhteessa muiden omaisuuslajien arvostukseen. Euroopassa pelkästään osingoista saa tällä hetkellä noin 4 %:n tuottoa, mikä näyttää hyvin houkuttelevalta korkomarkkinoiden nollaa lähestyviin tai jopa negatiivisiin korkoihin verrattuna. Sijoittajat tekevät valintansa eri omaisuuslajien välillä, eivät tyhjiössä, jossa tarjolla on vain osakkeita. 

Globaali talouskaan ei ainakaan viimeaikaisten talouslukujen perusteella ole ajautumassa lähimainkaan taantumaan. Kasvu on toki hidastumassa, mutta ennakoivat indikaattorit ovat pääosin vielä kohtuullisella tasolla.

Tiettyjen sektorien, kuten teollisuuden ja energiasektorin, näkymät ovat selvästi synkemmät palvelusektorin vetämään koko talouteen verrattuna. Nämä sektorit muodostavat paljon suuremman osan pörssiyhtiöiden tuloksista verrattuna niiden osuuteen koko taloudesta (katso kuva). Palvelusektorin parempi veto ei riitäkään kompensoimaan teollisuuden ja energiasektorin yritysten heikkeneviä tuloksia, joten osakemarkkinoiden näkymät ovat aidosti heikentyneet. 

Osakkeiden hinnat ovat kuitenkin laskeneet jo huomattavasti, esimerkiksi Euroopassa yli 25 % viime vuoden huippuihin verrattuna. Ostotasot ovat siis parantuneet huomattavasti. 

Osakemarkkinat ovat tuottaneet talouskasvuun verrattuna huomattavan hyvin viime vuosina. Tämä tuottotaso tuskin jatkuu pidemmällä aikavälillä. Talousnäkymät ja omaisuuslajien suhteellinen hinnoittelu kuitenkin puoltavat edelleen sijoittamista osakemarkkinoille.

Yhdessä suhteessa markkinat ovat muuttuneet pysyvästi. Kriisiherkkyys ja heilunta ovat lisääntyneet pysyvästi. Uuden regulaatioympäristön vaikutukset ovat heikentäneet monien rahoitusmarkkinainstrumenttien likviditeettiä, mikä lisää heiluntaa varsinkin suurten liikkeiden tapauksessa. Talouden trendikasvu on hidastunut, mikä nostaa taantumapelot helpommin pintaan. Keskuspankit ovat suuria ostajia ja omistajia velkakirjamarkkinoilla, ja niiden toimet heijastuvat entistä selvemmin läpi finanssimarkkinoiden. 

Nykymarkkinaympäristö vaatii aiempaa enemmän kylmäpäisyyttä – mutta tarjoaa edelleen riskiä sietävällä sijoittajalle mahdollisuuksia myös nollaa huomattavasti korkeampaan tuottoon. Ei mitään muuta pelättävää kuin pelko itse. 

Kuva: Teollisuus- ja energia-alan yritykset ovat paljon tärkeämpiä osakemarkkinoille kuin taloudelle

Teollisuus- ja energia-alan yritykset osakemarkkinoille

Janin viimeisimmät kirjoitukset

Blogi: Italia ei muutu, mikä lisää riskiä muutoksesta

Markkinat Talous Jan von Gerich

Toivoa muutoksesta Italiaan tuonut Renzin hallitus kaatui perustuslakikansanäänestyksen myötä. Tulos ei johda uuteen eurokriisiin nyt, mutta Italian ongelmat...

Blogi: Inflaatio nousee kuolleista

Talous Jan von Gerich

Keskuspankit ympäri maailmaa ovat tuskailleet liian matalan inflaation ja inflaatio-odotusten kanssa jo vuosikaudet.

Blogi: Viimeinenkin puolustuslinja rakoilee

Talous Markkinat Jan von Gerich

Riippuvuus keskuspankkien tukitoimista on kasvanut jo huolestuttaviin mittaluokkiin.

Blogi: Uusi jääkausi uhkaa

Talous Markkinat Jan von Gerich

Korkomarkkinoiden tilanne näyttää päivä päivältä absurdimmalta.

Blogi: Muhiiko USA:n rahamarkkinoilla uusi kriisi?

Talous Markkinat Jan von Gerich

Useimmat muistavat vielä finanssikriisin aikaisen rahamarkkinoiden jäätymisen ja euribor-korkojen piikin.