Blogi: Uusi jääkausi uhkaa

16.08.16 10:59 | Talous | Markkinat | Jan von Gerich

Korkomarkkinoiden tilanne näyttää päivä päivältä absurdimmalta. Vaikka matalille ja jopa negatiivisille koroille löytyy hyviä perusteita heikoista talousnäkymistä ja keskuspankkien rahapolitiikasta, korkojen painuminen yhä syvemmälle pakkaselle on yllättänyt useimmat – mukaan lukien EKP:n. Eikä tällä hetkellä ole juuri mitään vahvempia merkkejä siitä, että pohja olisi tullut vastaan.

EKP:n -0.40 %:n talletuskorkokaan ei ole onnistunut asettamaan absoluuttista nollapistettä koroille, vaikka keskuspankki ei osta velkakirjoja tätä alhaisemmalla korolla. Esimerkiksi Saksan valtion lyhyen velkainstrumentin korko on laskenut alle -0.80 %:iin. Sveitsin korkomarkkinoilla on nähty alle -1 %:n korkoja ja kaikkien valtionlainojen korot ovat negatiivisia jopa 50-vuotisen valtionlainakoron laskettua pakkaselle.

Korkojen lasku aiheuttaa päänvaivaa myös EKP:lle, joka on asettanut tarkat rajoitteet niille velkakirjoille, joita se voi ostaa velkakirjaohjelmansa puitteissa. Tällä hetkellä suurin rajoite muodostuu EKP:n talletuskorosta, jota alhaisemmalla korolla velkakirjoja ei osteta. Saksan valtionlainamarkkinasta yli 70 % on painunut alle talletuskoron. Vastaava luku on yli 50 % myös Hollannin, Itävallan, Ranskan, Belgian ja Suomen valtionlainoissa.

Näillä korkotasoilla EKP:n onkin käytännössä mahdotonta jatkaa ostoja suunnitelmien mukaan ensi maaliskuun loppuun asti, kuten keskuspankki on indikoinut. Ostoehtojen muuttaminen on lähes väistämätöntä. Talletuskorkorajoitteelle näytetäänkin todennäköisesti ovea lähikuukausina.

Talletuskorko on EKP:lle ostojen rahoituskustannus, joten ostot tätä alhaisemmalla korolla johtaisivat nimellisiin tappioihin keskuspankille. Eurojärjestelmän puskurit tappioita vastaan ovat yli 400 miljardia euroa. Vaikka EKP ostaisi 1000 miljardilla velkainstrumentteja, joiden korko olisi 1 %-yksikön talletuskoron alapuolella, tappiot söisivät silti vain muutaman prosentin puskureista. Talletuskorkorajan poisto ei siis muodosta uhkaa eurojärjestelmän tai EKP:n taseelle.

Talletuskorkorajan poisto avaisi lyhyille koroille jälleen lisää laskupotentiaalia, koska EKP voisi jälleen ostaa enemmän myös lyhyempiä velkakirjoja. Tämän päivän korkotasot näyttävät jo kummallisilta, mutta odotapa huomista.

Kuva: Valtionlainat karkaavat EKP:n ulottuvilta korkojen laskiessa

Valtion nimelliset velkainstrumentit

Janin viimeisimmät kirjoitukset

Finanssimaailma-blogi: Jan von Gerich

Blogi: Euroalueen korkohuippu jää alle prosenttiin

Finanssimaailma-blogi Talous Jan von Gerich

Taloussykli on edennyt jo pitkälle, mutta EKP:n koronnostot ovat vielä kaukana tulevaisuudessa.

Finanssimaailma-blogi: Jan von Gerich

Blogi: Vaaniiko taantuma Suomea jo vuonna 2020?

Finanssimaailma-blogi Talous Jan von Gerich

Globaali talous on vahvassa vedossa, mutta nousukausi ei jatku loputtomiin.

Finanssimaailma-blogi: Jan von Gerich

Blogi: Korjaus, romahdus vai uusi finanssikriisi?

Finanssimaailma-blogi Markkinat Jan von Gerich

Monella tapaa korjausliike on jopa tervetullut, kirjoittaa Jan von Gerich.

Blogi: Italia ei kaada euroa, mutta aiheuttaa päänvaivaa

Markkinat Jan von Gerich

Vaikka pahimmat pelot Italian maaliskuun vaaleihin liittyen ovat ylimitoitettuja, hyviä uutisia Italian talousnäkymien suhteen tuskin on luvassa, kirjoitta J...

Blogi: Vaaniiko taantuma jo USA:n taloutta?

Talous Finanssimaailma-blogi Jan von Gerich

USA:n nousukauden jatkuminen on Suomen taloudelle positiivinen asia.