Blogi: Uusi jääkausi uhkaa

16.08.16 10:59 | Talous | Markkinat | Jan von Gerich

Korkomarkkinoiden tilanne näyttää päivä päivältä absurdimmalta. Vaikka matalille ja jopa negatiivisille koroille löytyy hyviä perusteita heikoista talousnäkymistä ja keskuspankkien rahapolitiikasta, korkojen painuminen yhä syvemmälle pakkaselle on yllättänyt useimmat – mukaan lukien EKP:n. Eikä tällä hetkellä ole juuri mitään vahvempia merkkejä siitä, että pohja olisi tullut vastaan.

EKP:n -0.40 %:n talletuskorkokaan ei ole onnistunut asettamaan absoluuttista nollapistettä koroille, vaikka keskuspankki ei osta velkakirjoja tätä alhaisemmalla korolla. Esimerkiksi Saksan valtion lyhyen velkainstrumentin korko on laskenut alle -0.80 %:iin. Sveitsin korkomarkkinoilla on nähty alle -1 %:n korkoja ja kaikkien valtionlainojen korot ovat negatiivisia jopa 50-vuotisen valtionlainakoron laskettua pakkaselle.

Korkojen lasku aiheuttaa päänvaivaa myös EKP:lle, joka on asettanut tarkat rajoitteet niille velkakirjoille, joita se voi ostaa velkakirjaohjelmansa puitteissa. Tällä hetkellä suurin rajoite muodostuu EKP:n talletuskorosta, jota alhaisemmalla korolla velkakirjoja ei osteta. Saksan valtionlainamarkkinasta yli 70 % on painunut alle talletuskoron. Vastaava luku on yli 50 % myös Hollannin, Itävallan, Ranskan, Belgian ja Suomen valtionlainoissa.

Näillä korkotasoilla EKP:n onkin käytännössä mahdotonta jatkaa ostoja suunnitelmien mukaan ensi maaliskuun loppuun asti, kuten keskuspankki on indikoinut. Ostoehtojen muuttaminen on lähes väistämätöntä. Talletuskorkorajoitteelle näytetäänkin todennäköisesti ovea lähikuukausina.

Talletuskorko on EKP:lle ostojen rahoituskustannus, joten ostot tätä alhaisemmalla korolla johtaisivat nimellisiin tappioihin keskuspankille. Eurojärjestelmän puskurit tappioita vastaan ovat yli 400 miljardia euroa. Vaikka EKP ostaisi 1000 miljardilla velkainstrumentteja, joiden korko olisi 1 %-yksikön talletuskoron alapuolella, tappiot söisivät silti vain muutaman prosentin puskureista. Talletuskorkorajan poisto ei siis muodosta uhkaa eurojärjestelmän tai EKP:n taseelle.

Talletuskorkorajan poisto avaisi lyhyille koroille jälleen lisää laskupotentiaalia, koska EKP voisi jälleen ostaa enemmän myös lyhyempiä velkakirjoja. Tämän päivän korkotasot näyttävät jo kummallisilta, mutta odotapa huomista.

Kuva: Valtionlainat karkaavat EKP:n ulottuvilta korkojen laskiessa

Valtion nimelliset velkainstrumentit

Janin viimeisimmät kirjoitukset

Jan von Gerich: Keskustelu Euroopan vaalivuodesta keskittynyt liiaksi uhkakuviin

Talous Jan von Gerich

Puheet populismin hyökyaallosta ja muista uhista on dominoinut keskustelua Euroopan vaalivuodesta.

Jan von Gerich: Jos markkinat ovat oikeassa, suomalaisten elintaso laskee

Talous Jan von Gerich

Moni pitää prosentin kasvuennusteita Suomen taloudelle synkkinä.

Jan von Gerich: Hollannin huolet Ranskan varjossa

Talous Jan von Gerich

Hollanti aloittaa Euroopan vauhdikkaan vaalivuoden reilun parin viikon päästä. Eurokriittiset voimat ovat nostaneet kannatustaan, mutta Hollannista ei tule e...

Jan von Gerich: Näpit irti Fedistä, Trump!

Talous Markkinat Jan von Gerich

Vahva dollari uhkaa vesittää Trumpin tavoitteet nopeammasta kasvusta.

Blogi: Inflaatiopeikko lipoo jo kieltään

Talous Markkinat Jan von Gerich

Monet ovat täysin ehtineet jo unohtaa korkean inflaation riskit.