Blogi: Suomi voittaa eurobondit

Finanssimaailma-blogi: Jan von Gerich
10.07.17 9:52 | Talous | Jan von Gerich

Alemmat rahoituskustannukset ovat yksi euroalueen yhteisten velkakirjojen mahdollisista hyödyistä. Suomen rahoituskustannukset ovat kuitenkin jo nyt markkinoilla olevia eurobondeja matalammat.

Euroalueen yhteiset velkakirjat ovat arka puheenaihe monelle, kuten yhteisvastuun lisääminen yleisestikin euromaiden välillä. Euroalueen yhteiset velkakirjat otettiin kuitenkin tosiasiallisesti käyttöön jo velkakriisin synkkinä päivinä.

Euroalueen rahoitusvakausvälineen (ERVV) velkakirjat ovat euromaiden yhdessä takaamia. Käytännössä korkea luottoluokitus tuli mahdolliseksi vain, koska korkeamman luottokelpoisuuden maat – kuten Suomi – takaavat omaa keskimääräistä osuuttaan selvästi suuremman osan lainoista.

Euroalueen vakausmekanismi (EVM) puolestaan on euromaiden yhdessä pääomittama toimija. Esimerkiksi Suomen osuus maksetusta pääomasta on n. 1,4 mrd. euroa. Lisäksi euromaat ovat sitoutuneet maksamaan EVM:lle tarvittaessa lisää pääomaa, jos sitä tarvitaan tappioiden kattamiseksi tai EVM:n maksukyvyttömyyden välttämiseksi.

Käytännössä siis sekä ERVV:n että EVM:n velkakirjat ovat eurobondeja, mutta suppeassa mittakaavassa. Ne lainoittavat rahoitusvaikeuksiin joutunutta jäsenmaata, kuten Kreikkaa, mutta vain ehdollisesti: apulainojen ehtona avunsaajan pitää toteuttaa talouden sopeuttamisohjelma. EVM voi myös tukea euroalueen rahoitusjärjestelmän vakautta muin keinoin.

Suomen nykyiset valtionlainakorot ovat pääosin sekä ERVV:n että EVM:n lainakorkoja matalampia, varsinkin pidemmissä lainoissa. Suomi ei siis hyötyisi rahoituskustannusmielessä ainakaan ERVV:n tai EVM:n tyylisistä eurobondeista.

Eurobondien rahoituskustannukset voisivat ainakin teoriassa olla selvästi matalampia ERVV:n ja EVM:n velkakirjoihin verrattuna kahdella eri tavalla. Käytännössä alempia lainakustannuksia olisi vaikea saavuttaa.

Vahvempi tukirakenne tukisi eurobondien luottoluokitusta. Käytännössä siis esimerkiksi Saksa tai Suomi voisi antaa lainoille joko rajattoman takauksen tai sitoutua pääomittamaan eurobondien liikkeeseenlaskijaa rajattomasti. Käytännössä tällainen tukirakenne ei kuitenkaan ole euroalueen tapauksessa poliittisesti realistinen.

Vaihtoehtoisesti eurobondien suuri liikkeeseenlaskumäärä lisäisi velkakirjojen likviditeettiä, mikä nostaisi sitä kautta niiden arvoa sijoittajien silmissä. Tämä taas vaatisi käytännössä sitä, että merkittävä osa euromaiden valtionvelasta rahoitettaisiin jatkossa eurobondien kautta, mikä ei myöskään näytä poliittisesti mahdolliselta.

Laajemman mittakaavan eurobondeilla olisi toki muitakin hyötyjä kuin pelkkä rahoituskustannusten alentaminen. Ne syventäisivät ja tehostaisivat euroalueen valtionlainamarkkinoita, auttaisivat ehkäisemään uusia finanssikriisejä, tiivistäisivät rahaliittoa ja tehostaisivat rahapolitiikan välittymistä.

Suomalaiselle eurobondeja ei kuitenkaan kannata yrittää kaupata lupaamalla alempia rahoituskustannuksia. Pitää pystyä lupaamaan paljon enemmän.

Suomen lainakustannukset pääosin jo markkinoiden eurobondeja matalampia

Suomen lainakustannukset 1007_2017

Janin viimeisimmät kirjoitukset

Finanssimaailma-blogi: Jan von Gerich

Blogi: Korjaus, romahdus vai uusi finanssikriisi?

Finanssimaailma-blogi Markkinat Jan von Gerich

Monella tapaa korjausliike on jopa tervetullut, kirjoittaa Jan von Gerich.

Blogi: Italia ei kaada euroa, mutta aiheuttaa päänvaivaa

Markkinat Jan von Gerich

Vaikka pahimmat pelot Italian maaliskuun vaaleihin liittyen ovat ylimitoitettuja, hyviä uutisia Italian talousnäkymien suhteen tuskin on luvassa, kirjoitta J...

Blogi: Vaaniiko taantuma jo USA:n taloutta?

Talous Finanssimaailma-blogi Jan von Gerich

USA:n nousukauden jatkuminen on Suomen taloudelle positiivinen asia.

Finanssimaailma-blogi: Jan von Gerich

Blogi: USA:n mittava verouudistus näkyy myös Suomessa

Talous Jan von Gerich

Runsaasta kritiikistä huolimatta veromuutokset näkyvät vahvasti taloudessa ja markkinoilla ensi vuonna.

Finanssimaailma-blogi: Jan von Gerich

Blogi: Maailman matalimmat korot Suomessa?

Talous Finanssimaailma-blogi Jan von Gerich

Yksikään Suomen kokoinen valtio ei saa markkinoilta rahoitusta yhtä halvalla kuin Suomi.