Blogi: Menetetty vuosikymmen vai sittenkin V?

10.06.20 15:51 | Finanssimaailma-blogi | Markkinat | Talous | Jan von Gerich

Osakemarkkinoiden vahva veto on kyseenalaistanut myös synkimpiä talousennusteita. Onko V-mallin toipuminen myös taloudessa sittenkin vielä mahdollista? Voisiko koko koronakriisi olla vuoden päästä jo kaukainen muisto historiassa?

Viime kuukausien kuuma puheenaihe on ollut talouden toipumista parhaiten kuvaava kirjain. V-mallin toipumisessa talous palautuu kriisistä lähes yhtä nopeasti kuin on siihen joutunutkin. U:ssa heikko ajanjakso jatkuu pidempään, mutta lopulta toipuminen on ripeää. L-mallissa talous jää pitkäksi aikaa heikkoon happeen. Toipumismalleja löytyy toki lisääkin, ja kaikki niistä ovat vain vahvoja yksinkertaistuksia todellisuudesta. 

Taloudellisen aktiviteetin osalta ainakin puhtaan V-mallin toipuminen on lentänyt roskakoriin jo aikaa sitten. Pitäisikö se kuitenkin kaivaa sieltä vielä takaisin? USA:n osakemarkkinoillahan V-mallin toipuminen on jo melkein toteutunut, kun S&P 500 -osakeindeksi nousi aiemmin tällä viikolla plussalle viime vuoden loppuun verrattuna. Oli jopa hieman ironista, että kurssit kipusivat viime vuoden päätöstasojen päälle samana päivänä kun USA:n taantuman vahvistettiin virallisesti alkaneen helmikuussa. 

Osakemarkkinoiden toipuminen voidaan tulkita merkkinä siitä, että markkinat hinnoittelevat nopeaa toipumista myös reaalitalouden puolella. Toki se kuvastaa voimakkaasti myös ennätysmäisiä elvytystoimia, etenkin keskuspankeilta mutta myös valtioilta. Nollassa tai jopa sen alapuolella olevat korot pakottavat monet sijoittajat etsimään tuottoja osakemarkkinoilta. 

Talousennustepuolella kuva ei ole yhtä ruusuinen ja odotukset nopeasta toipumisesta ovat edelleen vähissä. Talousennusteet toki laahaavat jäljessä ja markkinaodotukset muuttuvat huomattavasti talousennusteita nopeammin. 

Harvalla ennustajalla paluu viime vuoden aktiviteetin tasolle mahtuu tyypillisesti reilun parin vuoden ennustehorisonttiin. EKP päivitti viime viikolla omia arvioitaan euroalueen taloudelle: keskuspankki odottaa eurotalouden saavuttavan melkein viime vuoden lopun tason vuoden 2022 lopussa, johon EKP:n ennustehorisontti päättyy. 

Suomessa valtiovarainministeriön luvut Suomelle ovat huomattavasti tylymmät: Suomen BKT olisi vielä vuonna 2024 selvästi vuoden 2019 tasoa alempana. VM:n ennustehorisontti loppuu vuoteen 2024, mutta ministeriön maalaamalla kasvu-uralla Suomen talous saavuttaisi vuoden 2019 tason vasta vuonna 2026. VM:n ennusteet ovat toipumisen osalta toki synkemmästä päästä, ja esimerkiksi omassa ennusteessamme elpyminen käynnistyy huomattavasti nopeammin.  

Yhdysvalloissa kongressin budjettiviranomainen CBO tekee pidemmälle katsovia ennusteita ja päivitti omansa viime kuussa. CBO ennustaa Yhdysvaltojen BKT:n saavuttavan vuoden 2019 lopun tason vuoden 2022 kolmannella neljänneksellä. USA:ssa kuopan kesto olisi siis vain reilut kaksi vuotta. Nimellisesti vuoden 2019 lopun taso saavutettaisiin jo vuoden 2021 lopussa.

Talouden aktiviteetin palautuminen kriisiä edeltäville tasoille kertoo kuitenkin vain osan totuudesta. Työmarkkinatilanne on monelle huomattavasti olennaisempi indikaattori kuin BKT:lla mitattu aktiviteetti. Esimerkiksi pysyvästi työpaikkansa menettäneiden määrä voi jatkaa nousussa vielä pitkään sen jälkeen, kun talous alkaa toipua. CBO:n mukaan työttömyysaste Yhdysvalloissa ei ole palannut koronakriisiä edeltävälle tasolle edes ennustehorisontin lopussa vuonna 2030. Sama pätee USA:n lyhyiden korkojen tasoon: korot pysyvät pohjalukemissa pitkään. 

Toipumisen malli ja kriisin kesto riippuvat siis paitsi ennustajasta myös ennustettavasta muuttujasta. Ennusteet ovat aina epävarmoja, ja nykytilanteessa ne ovat poikkeuksellisen epävarmoja. Osakemarkkinoilla vahva toipuminen on jo tapahtunut. Useimmissa muissa muuttujissa olemme edelleen ennusteiden varassa. 

Talouden nopeakin toipuminen koronakriisistä on täysin mahdollista. Todennäköistä se ei vieläkään ole. 

Talouden toipuminen koronakriisistä voi kestää pitkään

Jannenblogi10062020 

Janin viimeisimmät kirjoitukset

Näyttää 5 hakua 94 tuloksesta

Blogi: Keskuspankkituen rajat lähestyvät

Finanssimaailma-blogi Jan von Gerich

Euroalueella keskuspankin tuki ei ole rajaton eikä keskuspankki voi loputtomasti kompensoida puuttuvia poliittisia päätöksiä, Jan von Gerich kirjoittaa.

Blogi: Tarvitseeko Suomi EU:n koronatukea?

Finanssimaailma-blogi Markkinat Talous Jan von Gerich

Suomi saa rahaa markkinoilta pääosin alemmilla kustannuksilla kuin yhteisten velkakirjojen liikkeeseenlaskijat. Suomen valtiolla ei siis ole tarvetta turvaut...

Blogi: Tyly tuomio tulossa?

Finanssimaailma-blogi Markkinat Talous Jan von Gerich

EKP:n velkakirjaostot ovat olleet euroalueen valtionlainamarkkinoiden välttämätön tukijalka tämänkin kriisin aikana. Saksan perustuslakituomioistuin voi kuit...

Blogi: Miten mustasta kullasta tuli musta pekka?

Finanssimaailma-blogi Markkinat Talous Jan von Gerich

Rahoitusmarkkinoiden pelisääntöjä kirjoitettiin jälleen uusiksi, kun öljyn hinta laski negatiiviseksi. Öljymarkkinoiden ahdinko tuskin helpottaa ainakaan lyh...

Näyttää 5 hakua 94 tuloksesta