Blogi: Vaaniiko taantuma jo USA:n taloutta?

02.01.18 11:49 | Talous | Finanssimaailma-blogi | Jan von Gerich

Noususuhdanteen pitkä kesto ja tuottokäyrän loiveneminen ovat lisänneet keskustelua USA:n talouden ajautumisesta taantumaan. Toistaiseksi suuremmat taantumapelot ovat kuitenkin aiheettomia. Taantuman todennäköisyys tänä vuonna on alle 10%.

Ilman suurempia yllätyksiä Yhdysvaltojen talouden vuonna 2009 alkaneesta nousukaudesta tulee vuonna 2019 pisin koskaan mitattu. Nousukauden kesto on nostanut vahvemmin esiin keskustelun taantumasta. Nousukaudet eivät kuole vanhuuttaan, mutta taantumakeskustelu on saanut uutta puhtia USA:n tuottokäyrän vahvasta loiventumisesta.

Tuottokäyrä on historiallisesti ollut varsin hyvä ennakoimaan Yhdysvaltojen talouden taantumia. Käyrän kääntyminen laskevaksi (10- ja 1-vuotisten vakioidun juoksuajan valtion velkainstrumenttien korkoero) on edeltänyt jokaista USA:n taantumaa vuoden 1955 jälkeen. Vääriä signaaleja on tullut vain yksi – vuonna 1965–66, jolloin taantuma iski vasta vuoden 1969 lopulla. Käyräliikkeitä kannattaa seurata siis tarkasti.

10- ja 1-vuotisten valtionlainojen korkoero on laskenut yli 300 korkopisteestä alle 70 korkopisteeseen, kun Fedin koronnostot ovat hilanneet lyhyitä korkoja ylöspäin, mutta pitkät korot ovat nousseet vähemmän.

Nykytaso ei kuitenkaan suinkaan vielä indikoi vahvaa todennäköisyyttä taantumalle. New Yorkin Fedin taantuman todennäköisyysindikaattorin mukaan tuottokäyrän indikoima todennäköisyys taantumalle on vain n. 10% seuraavan 12kk:n aikana.

Tämäkin todennäköisyys näyttää liian korkealta – ainakin pelkästään tuottokäyrää tarkasteltaessa. Monet rakenteelliset tekijät ovat jarruttaneet pitkien korkojen nousua. Toisaalta Fedin edelleen suuret velkakirjaomistukset painavat pitkien korkojen tasoa. Toisaalta ns. neutraalikoron taso on laskenut heikomman talouden trendikasvun, väestön ikääntymisen ja globaalin säästämishalukkuuden myötä. Neutraalikorko kuvaa teoreettista korkotasoa, jolla rahapolitiikka ei ole elvyttävää eikä kiristävää.

Niin kauan kuin lyhyiden korkojen nollaraja pitää (Fed ei ole koskaan laskenut ohjauskorkoaan miinukselle), korkokäyrä on rakenteellisten syiden takia keskimäärin loivempi kuin historiassa.

Tuottokäyrän perusteella ei siis ole vielä syytä huoleen, mutta käyrän kehitystä kannattaa silti seurata tarkasti. Nousukausi ei kestä loputtomiin. Viime kerralla eli vuonna 2005 nousukautta oli jäljellä n. 2,5 vuotta siinä vaiheessa, kun käyrä loiveni nykytasoa vastaavalle tasolle.

Taantuma voi toki yllättää monenlaisen shokin seurauksena, kuten poliittisen kriisin tai osakemarkkinoiden romahduksen takia. Historiassa tällainen shokki ei ole kuitenkaan päässyt yllättämään tuottokäyrää täysin puun takaa: vuoden 1955 jälkeen tuottokäyrä on aina kääntynyt laskevaksi viimeistään 7kk ennen taantuman alkamista.

Muutenkin merkit taantumasta ovat vähissä. Fedin rahapolitiikka näyttää edelleen elvyttävältä ja kiristysvauhti maltilliselta. USA:n matala työttömyysaste viittaa jo työmarkkinoiden kireyteen, mutta inflaatio on edelleen matalaa. Trumpin veronalennukset tukevat taloutta tänä ja ensi vuonna.

USA:n nousukauden jatkuminen on Suomen taloudelle positiivinen asia. Pitääkin toivoa, että nousukausi jatkuu vielä pitkään: Suomen valtiontalous on edelleen vahvasti pakkasella talouskasvun kiihtymisestä huolimatta. Nousukaudella pitäisi pystyä rakentamaan puskureita seuraavaa taantumaa varten. Tällä hetkellä tällaisten puskurien rakentaminen näyttää Suomen tapauksessa valitettavan kaukaiselta – parhaimmillaankin aikaa tarvitaan paljon enemmän kuin pari vuotta.

Tuottokäyrä ollut varsin hyvä taantumaindikaattori USA:ssa

USAn tuottokäyrän jyrkkyys

Janin viimeisimmät kirjoitukset

Finanssimaailma-blogi: Jan von Gerich

Blogi: Italia voi kaataa veneen

Finanssimaailma-blogi Talous Jan von Gerich

Italiassa valtaan nousevan populistihallituksen potentiaalia heiluttaa koko euroaluetta ei pidä aliarvioida.

Finanssimaailma-blogi: Jan von Gerich

Blogi: Euroalueen korkohuippu jää alle prosenttiin

Finanssimaailma-blogi Talous Jan von Gerich

Taloussykli on edennyt jo pitkälle, mutta EKP:n koronnostot ovat vielä kaukana tulevaisuudessa.

Finanssimaailma-blogi: Jan von Gerich

Blogi: Vaaniiko taantuma Suomea jo vuonna 2020?

Finanssimaailma-blogi Talous Jan von Gerich

Globaali talous on vahvassa vedossa, mutta nousukausi ei jatku loputtomiin.

Finanssimaailma-blogi: Jan von Gerich

Blogi: Korjaus, romahdus vai uusi finanssikriisi?

Finanssimaailma-blogi Markkinat Jan von Gerich

Monella tapaa korjausliike on jopa tervetullut, kirjoittaa Jan von Gerich.

Blogi: Italia ei kaada euroa, mutta aiheuttaa päänvaivaa

Markkinat Jan von Gerich

Vaikka pahimmat pelot Italian maaliskuun vaaleihin liittyen ovat ylimitoitettuja, hyviä uutisia Italian talousnäkymien suhteen tuskin on luvassa, kirjoitta J...