Blogi: EKP:n ostojen loppuminen haaste myös Suomelle

Finanssimaailma-blogi: Jan von Gerich
12.06.18 13:03 | Finanssimaailma-blogi | Talous | Jan von Gerich

EKP ilmoittaa kesän aikana – ehkä jo tällä viikolla – velkakirjaosto-ohjelman alasajosta. Ostojen loppuminen on haaste monelle maalle. Vaikka Italia on suurin kärsijä, myös Suomen kannattaa olla varuillaan.

EKP:n pääekonomisti varoitti viime viikolla, että EKP:n vuosikaudet jatkunut velkakirjaosto-ohjelma on tulossa tiensä päähän. Päätös ohjelman alasajosta tehtäneen kesän aikana, ehkä jo kesäkuun kokouksessa torstaina (14.6.). Käytännössä tämä tarkoittanee sitä, että netto-ostot lopetetaan askelittain vuoden loppuun mennessä.

Kokonaan ostot eivät lopu vielä tämän vuoden jälkeenkään, sillä EKP aikoo jälleensijoittaa erääntyvien velkakirjojen takaisinmaksut vielä pitkään. Nettomääräisesti EKP ei kuitenkaan ostaisi uusia velkakirjoja enää tämän vuoden jälkeen.

EKP:n ostoilla on ollut suuria markkinavaikutuksia: ne ovat painaneet korkotasoa entisestään, kutistaneet korkeamman riskin velkakirjojen korkoeroja turvallisena pidettyyn Saksaan nähden ja tukeneet myös osakkeiden hintoja. Ostojen lopettaminen puolestaan tukee korkojen nousua, korkoerojen leventymistä ja asettaa haasteita myös osakemarkkinoille.

EKP ei tietenkään halua vetää mattoa markkinoiden alta, mutta negatiivisia sivuvaikutuksia voi kuitenkin olla vaikea välttää. EKP:n usko inflaatiotavoitteen saavuttamiseen näyttää kasvaneen nyt siinä määrin, että rahapoliittista elvytystä voidaan alkaa purkaa.

Kuka sitten kärsii eniten ostojen lopettamisesta? Lähtökohtaisesti maat, joilla on paljon velkaa ja uutta liikkeeseenlaskua, ovat haavoittuvaisia jos suuri ostaja poistuu markkinoilta. Heikko talouskehitys lisää haavoittuvuutta, samoin kriisiherkkyys. Riippuvuus ulkomaisista sijoittajista lisää myös herkkyyttä ostojen lopettamiselle, sillä ulkomaiset sijoittajat hylkäävät usein sijoituksen vaikeina aikoina kotimaisia herkemmin.

Useimmilla mittareilla Italia näyttää tällä hetkellä heikoimmalta lenkiltä. Maalla on valmiiksi paljon velkaa, uuden hallituksen suunnitelmat uhkaavat lisätä velanottotarvetta vielä huomattavasti, ja samasta syystä maa on hyvin kriisiherkkä tällä hetkellä. EKP:n velkakirjaostojen lopettaminen kasvattaa Italiaan liittyviä riskejä huomattavasti, sillä EKP:n poistuessa Italian velkakirjamarkkinoilta häviää merkittävä vakauttaja: markkinaluottamus voidaan tämän jälkeen menettää helpommin.

Myös Kreikka – vaikka EKP ei ostanutkaan Kreikan lainoja uusimmissa osto-ohjelmissaan, Portugali ja Espanja ovat suurimmassa riskiryhmässä EKP:n ostojen loppuessa.

Suomikaan ei ole suojassa. EKP omistaa lähes neljänneksen Suomen julkisen sektorin velasta, mikä on kärkipäässä euromaiden joukossa. Toisaalta Suomen valtionlainojen korot eivät ole laskeneet osto-ohjelman aikana poikkeuksellisen paljon, joten kääntäen korot tuskin nousevatkaan muita maita nopeammin.  

Joka tapauksessa Suomenkin pitää löytää jälleen uusia ostajia valtionvelalleen. Suomen talouden ja julkisen sektorin näkymien vaikutus valtionlainakorkoihin kasvaa, varsinkin kun Suomessa ulkomaisten sijoittajien omistusosuus valtionvelasta on yksi euromaiden korkeimpia.  

Suomen herkkyys kasvaa entisestään, kun EKP siirtyy velkakirjaostojen alasajosta koronnostoihin. Suomessa vaihtuvakorkoisten lainojen osuus asuntolainoissa on euroalueen kärjessä, joten korkojen nousu lyö Suomessa läpi muita maita nopeammin. Lisäksi Suomen herkkyyttä lisää talouden avoimuus: euroalueen kasvunäkymien heikentyminen esimerkiksi Italiasta johtuvan epävarmuuden takia löisi Suomeen kovaa vientisektorin kautta.

Ennätyskevyen rahapolitiikan aika alkaa olla ohi myös euroalueella. Vaikka muutokset ovat näillä näkymin hyvin hitaita, vieroitusoireilta ei voida välttyä. Euroalueen kriisiherkkyys lisääntyy jälleen.

Suomi kärkipäässä, kun mitataan EKP:n omistuksia suhteessa julkiseen velkaan

EKP omistukset suhde julkinen velka 1206 2018

Janin viimeisimmät kirjoitukset

Finanssimaailma-blogi: Jan von Gerich

Blogi: Tästä syystä Espanja ei ole Italia

Finanssimaailma-blogi Talous Jan von Gerich

Espanjan hallituksen kaatuminen uhkaa lisätä Italian tilanteen luomia riskejä euroalueen poliittisesta tilasta.

Finanssimaailma-blogi: Jan von Gerich

Blogi: Italia voi kaataa veneen

Finanssimaailma-blogi Talous Jan von Gerich

Italiassa valtaan nousevan populistihallituksen potentiaalia heiluttaa koko euroaluetta ei pidä aliarvioida.

Finanssimaailma-blogi: Jan von Gerich

Blogi: Euroalueen korkohuippu jää alle prosenttiin

Finanssimaailma-blogi Talous Jan von Gerich

Taloussykli on edennyt jo pitkälle, mutta EKP:n koronnostot ovat vielä kaukana tulevaisuudessa.

Finanssimaailma-blogi: Jan von Gerich

Blogi: Vaaniiko taantuma Suomea jo vuonna 2020?

Finanssimaailma-blogi Talous Jan von Gerich

Globaali talous on vahvassa vedossa, mutta nousukausi ei jatku loputtomiin.