Blogi: Ajaako Trump USA:n taantumaan?

Finanssimaailma-blogi: Tuuli Koivu
27.07.18 11:13 | Finanssimaailma-blogi | Talous | Tuuli Koivu

Kun USA julkaisee tänään kasvulukuja, huomio on syytä kiinnittää yhteen ainoaan riviin.

Ekonomistit odottavat lähes yksimielisesti Yhdysvaltojen talouskasvun hidastuvan selvästi vuonna 2020. Jopa melko konservatiivisena ennustajana tunnettu IMF antaa dramaattisen viestin: USA:n kasvuvauhti tippuu alle puoleen nykyisestä seuraavien vuosien aikana. Rahoitusmarkkinoilla odotukset ovat tätäkin pessimistisemmät (Jan von Gerichin analyysi USA:n korkokäyrän kyvystä ennakoida taantumia löytyy täältä).

Tärkein peruste kasvun hidastumiselle on liittovaltion elvytyspolitiikan taittuminen. Tämä aiheuttaa talouden kysyntäpuolelle kuopan, jota muiden talouden tekijöiden on vaikea paikata, varsinkin kun rahapolitiikka kiristyy samaan aikaan.

Mutta myös talouden tarjontapuolen tekijöitä tarkastelemalla ajaudutaan samaan lopputulokseen, sillä talouskasvu on perimmiltään hyvin yksinkertainen ilmiö. Sitä voi syntyä kahdella tapaa: joko tehdään enemmän töitä tai työt tehdään aiempaa tehokkaammin.

Yhdysvalloissa työttömyys on painunut jo 4 prosenttiin. Vaikka työllisten määrässä on toki yhä parannettavaa ja työviikkoa voidaan jonkin verran pidentää, työmarkkinoiden kireys on hyvin tunnettu tosiasia. Kun kaupan päälle lisätään Trumpin tiukka maahanmuuttopolitiikka, johtopäätös väistämättä on, että tehdyn työmäärän kasvu tulee lähivuosina vääjäämättä hidastumaan.

Näin talouskasvu tulee nojaamaan yhä enemmän työvoiman tuottavuuden parantamiseen.  Sitä syntyy, kun yritys investoi uuteen koneeseen, joka tuottaa samalla työpanoksella aiempaa enemmän palveluita tai tavaroita kuluttajien käyttöön. Tai kun sama työ opitaan tekemään aiempaa tehokkaammin vaikkapa lisäkoulutuksen ansiosta. Tai vaikkapa siten, että tutkimus- ja kehitystyön tuloksena syntyy uusi, aiempaa parempi tuote tai palvelu.

Viime vuosina Yhdysvaltojen tuottavuuskehitys on ollut pettymys ja syitä kehitykseen on etsitty kissojen ja koirien kanssa. Yksi selitys on, että investoinnit koneisiin ja laitteisiin eivät ole kasvaneet odotetusti (kuvio). Toki matalat investoinnit koneisiin ja laitteisiin yhdistetään usein talouden palveluvaltaistumiseen, mutta siirtymistä tähän suuntaan on ollut aiempinakin vuosikymmeninä. Erityisen huolestuttavaa on, että myös kokonaistuottavuuden kasvu on hidastunut (kuvio). Tarkoittaako se, ettemme osaa enää parantaa tekemistämme entiseen malliin tai innovoida?

Tuottavuushaaste on toki huomattu Yhdysvalloissa jo hyvän aikaa sitten. Viime talvena sovittu veropaketti sisältää elementtejä, jotka kannustavat yrityksiä investoimaan. Myös edelleen kevyiden rahoitusolosuhteiden pitäisi tukea investointeja, aineellisia ja aineettomia.

Mutta samaan aikaan Presidentti Trumpin ailahteleva johtamistyyli murentaa pohjaa näiltä kannustimilta. Trumpin valinnan jälkeen talouspolitiikkaan liittyvä epävarmuus on kasvanut (kuvio). Ei rahoitus- ja eurokriisin tai Brexit-äänestyksen tasolle, mutta selvästi yli 2000-luvun tason.  Erityisesti yltiöpäiset kauppasotapuheet ja niiden aiheuttamat vastareaktiot muissa maissa ovat myrkkyä yrityksille ja niiden pitkän aikavälin suunnitelmille. Kuten usein on todettu, tullien pelossa Yhdysvaltoihin siirtyvät muutamat tehtaat eivät ratkaise maan kasvuhaasteita. Pikemminkin kaupanesteet voivat lyödä viimeisen niitin tuottavuuskehityksen arkkuun estämällä maailmanlaajuisten tuotantoketjujen käytön ja heikentämällä investointi-ilmapiiriä.

Näin ollen kun Yhdysvalloista tänään saadaan kasvulukuja, joiden yleissävy on positiivinen ja kertoo talouskasvun olevan vahvaa, tulevaisuuden näkymiin pääsee parhaiten kiinni tarkastelemalla, mitä yritysten investoinneille kuuluu. Ovatko verohelpotukset kannustaneet investointeihin vai onko kauppasodan uhka vienyt viimeisetkin investointihalut. Jos investoinnit eivät piristy tilanteessa, jossa työmarkkinat ovat tiukat ja kapasiteetin käyttöaste on korkea, kasvu törmää pian seinään.

Kone- ja laiteinvestoinnit suhteessa talouden kokoon ovat supistuneet

Yrityssektorin investoinnit USA 2707_2018

Kokonaistuottavuuden kasvu on hidastunut Yhdysvalloissa

Kokonaistuottavuus-2707_2018

Trumpin valinnan jälkeen talouspolitiikkaan liittyvä epävarmuus on kasvanut

Talouspolitiikkaan liittyvä epävarmuus 2707_2018

Tuuli Koivu viimeisimmät kirjoitukset

Finanssimaailma-blogi: Tuuli Koivu

Blogi: Presidentti Xin ote kiristyy

Finanssimaailma-blogi Talous Tuuli Koivu

Mihin Kiina on menossa?

Finanssimaailma-blogi: Tuuli Koivu

Blogi: Trump Kiinan herätyskellona

Talous Tuuli Koivu

Kukaan ei kaipaa Trumpin ajamaa protektionismia, mutta unilukkarina hänestä voi olla maailmantaloudelle jopa hyötyä.

Blogi: Kiina valitsee johtajia koko maailmantaloudelle

Talous Tuuli Koivu

Uuden johdon tavoite on viedä maa maailman suurimmaksi taloudeksi 2030-luvulla.

Finanssimaailma-blogi: Tuuli Koivu

Blogi: Saksan metallimiehet eivät tuo helpotusta EKP:lle

Talous Tuuli Koivu

Suomessa Saksan palkkaneuvotteluja kannattaa seurata erittäin tarkasti.