Tuuli Koivu: Saksalaiset haukkuvat väärää puuta

14.02.17 14:28 | Talous | Markkinat | Tuuli Koivu

EKP:n toimien kritisoinnista on tullut Saksassa yleinen huvi. Keskuspankin suunnalta kritiikille on kuitenkin turha odottaa ymmärrystä, sillä inflaatio on yhä liian hidasta nimenomaan Saksassa.

Saksalaiset ovat kunnostautuneet viime aikoina euroalueen virallisina kriitikkoina. Ensimmäiseksi EKP:n elvytyspolitiikkaan ja sen mukanaan tuomiin mataliin, ja jopa negatiivisiin korkoihin suhtautuivat kriittisesti Saksan eläkerahastot. Sitten kuoroon liittyi maan pankkisektori, joka koki joutuneensa elvytyspolitiikan maksumieheksi. Viime kuukausina nopeasti kiihtynyt inflaatio on levittänyt marinan kansan pariin ja EKP:ta vaaditaan kiristämään rahapolitiikkaa ja irtautumaan pikaisesti osto-ohjelmasta.

Inflaatiota karsastavalle asenteelle löytyy historiasta toki vankat perusteet, sillä Saksan 1930-luvun hyperinflaatiolla oli hirvittävät seuraukset. Tätä taustaa vasten on melkein ymmärrettävää, että lähes kahteen prosenttiin kivunnut hintojen nousu pääsi saksalaisen iltapäivälehti Bildin etusivulle muiden skandaaliuutisten joukkoon. Ei mikään vähäpätöinen ratkaisu lehdeltä, joka Wikipedian mukaan on levikiltään Euroopan suurin.

Mutta totuus inflaatiolukujen takana on edelleen se, ettei saksalaisten kritiikille ole perusteita – ei edes siinä kuvitteellisessa tapauksessa, että EKP:n rahapolitiikkaa tehtäisiin vain ja ainoastaan Saksan kehitys silmällä pitäen. Vaikka tänään vahvistui, että Saksan kuluttajahintainflaatio oli tammikuussa 1,9 % eli EKP:n inflaatiotavoitteessa, se johtui pitkälti öljyn ja ruuan hinnan noususta. Laaja-alaiset hintapaineet ovat edelleen vaimeita ja pohjainflaatio, josta öljy ja ruoka on poistettu, oli edelleen hidasta.

Yksi syy Saksan maltilliseen inflaatiovauhtiin on palkkojen hidas nousu. Neljään prosenttiin painunut työttömyys antaisi luvan odottaa nyt nähtyä paljon ripeämpää palkkojen nousua. Onkin osittain mysteeri, miten matalan työttömyyden ja hitaan hintojen nousun yhdistelmä on pysynyt koossa. Saksan keskuspankki Bundesbank arvioi, että yhtenä syynä on neuvotteluasemien muutos työnantajien eduksi. Kiina-ilmiö on saanut työntekijät pelkäämään työpaikan siirtymistä halvemman kustannustason maahan, mikä hillitsee tehokkaasti palkkojen nousupaineita.

Uhkana on, että Saksan taipumus matalaan inflaatioon nousee todelliseksi päänsäryksi EKP:lle. Kriisiä edeltävinä vuosina euroalueen inflaation toi tavoitteeseen muiden maiden Saksaa nopeampi inflaatio (kuvio). Nyt nämä maat, mukaan lukien Suomi, pyrkivät korjaamaan kilpailukykyään suhteessa Saksaan, jonka vuorostaan pitäisi hoitaa vetovastuu. Saksa ei kuitenkaan ole suostunut veturin rooliin, vaan osoittanut todeksi sen, että inflaatio on itseään toistava ilmiö. Hitaan inflaation maassa inflaatiolla on taipumus pysyäkin hitaana.

Tämä Saksan erityispiirre tarkoittaa, ettei EKP:lla ole mitään syytä ymmärtää maasta tulevaa kritiikkiä. Rahapolitiikan viritys on pidettävä nykyisenä syksyyn asti. Toivoa sopii, että suotuisa talouskehitys alkaa siihen mennessä pikku hiljaa nostaa hintapaineita kautta koko talousalueen. Pelkästään Saksan varaan EKP ei voi laskea. 

Koivu-14022017

Kuvan lähde: Nordea Markets ja Macrobond

Latest blog posts from Tuuli Koivu

Finanssimaailma-blogi: Tuuli Koivu

Blogi: Trump Kiinan herätyskellona

Talous Tuuli Koivu

Kukaan ei kaipaa Trumpin ajamaa protektionismia, mutta unilukkarina hänestä voi olla maailmantaloudelle jopa hyötyä.

Blogi: Kiina valitsee johtajia koko maailmantaloudelle

Talous Tuuli Koivu

Uuden johdon tavoite on viedä maa maailman suurimmaksi taloudeksi 2030-luvulla.

Finanssimaailma-blogi: Tuuli Koivu

Blogi: Saksan metallimiehet eivät tuo helpotusta EKP:lle

Talous Tuuli Koivu

Suomessa Saksan palkkaneuvotteluja kannattaa seurata erittäin tarkasti.

Tuuli Koivu: Pohjois-Korean yllättävät talousrakenteet lisäävät epävakautta

Talous Tuuli Koivu

Tilanne on altis konflikteille.

Tuuli Koivu: Ovatko pankkiunionin säännöt kaikille samat?

Talous Tuuli Koivu

On kuulunut huolestuttavaa viestiä uusien sääntöjen noudattamisesta pankkiunionissa.