Marknadssyn: Väntan på laddning

Michael Livijn, chefsstrateg.
19-08-30 12:22 | Börs och investeringar | Investeringsbloggen

Den globala ekonomin visar i nuläget inte speciellt många tecken på att vända runt. Flera indikatorer, såsom PMI:er, är fortsatt i en nedåtgående trend, speciellt i tillverkningssektorn. Servicesektorn håller upp bättre men risken för spridningseffekter finns där. Hittills ser det ut som om offren för handelskonflikten mellan USA och Kina inte är de själva, utan Europa och till viss del Japan samt vissa tillväxtmarknader.

Tyskland är ett exempel, där tillverkningssektorn är under stor press eller till och med i recession. Det är knappast så att den globala tillväxten är på väg att krascha, men den gradvisa försämringen och få tecken på en vändning är en huvudvärk för marknaderna. Handelskonflikten underlättar inte. Medan tullarna (och motåtgärderna) i sig själva är små i förhållande till de globala handelsvolymerna ska förtroendekanalen inte underskattas. I en osäker miljö är det lättare för bolag (och konsumenter) att ta ett kliv tillbaka, och därmed minska både investeringar och konsumtion ytterligare.

Motvikten till handels/tillväxtoron har varit penningpolitiken, speciellt sedan amerikanska Federal Reserve gjorde sin berömda omsvängning i december förra året. Marknaden förväntar sig lättare penningpolitik på en global skala framöver. Och sedan Feds räntesänkning i juli har över 15 centralbanker följt efter med räntesänkningar. ECB väntas sälla sig till skaran i mitten av september, antingen med räntesänkningar och/eller en återstart av kvantitativa lättnader.

Verktygslådan är dock allt tommare då stora delar av västvärlden redan har nollränta eller lägre. Förhoppningarna om mer expansiv finanspolitik stiger också, speciellt i Europa men också i Kina, vilket troligen skulle vara positivt för marknaderna. I nuläget fokuserar de på centralbankernas “put”, som har varit ett stöd under 2019. Den fortsätter att vara ett stöd men skulle förstärkas om finanspolitiken drog ett tyngre lass. Marknaden väntar onekligen på en omladdning.

Både aktier och räntor har haft ett hyggligt år men räntemarknaden skickar ett dystert budskap. Ständigt nya all-time-lows i de långa statsräntorna ifrågasätter utsikterna för den globala ekonomin. Att den tyska 10-åringen fallit till -0,70% är knappast ett styrkebesked om framtiden. Malströmmen av handelskonflikten, tillväxtutsikterna och centralbankerna är verkligen i centrum i nuvarande marknadsmiljö. I en så spänd situation blir marknadsreaktionerna också nervösa med stora svängningar åt båda hållen.

Under augusti kom en rad handelsrelaterade tweets från Vita huset som satte eld på marknaden och startade en rörelse till ”säkra hamnar” som guld, tyska obligationer och yen/franc. När en enskild tweet kan påverka marknaden på detta sätt balanserar sentimentet på en slak lina.

Så hur navigeras en sådan miljö från ett investeringsperspektiv? Givet nivån på bruset och det negativa sentimentet är det uppenbara valet att sänka risken. Men som 2019 hittills visat har riskfyllda tillgångar hållit ställningarna. Det är dock inte samma sak som att säga att aktier kommer fortsätta att prestera i samma takt. Flertalet frågetecken finns kring både vinster och värdering. De förra höll upp väl under Q2 men utsikterna inför helåret sjunker och förväntningarna närmar sig nollstrecket. Värderingen ligger kring det historiska snittet och är inte en stor drivkraft i vår bok.

Tittar vi på den relativa värderingen är idén att skifta aktier mot lågriskobligationer inte överdrivet attraktiv. Nära ¼ av de globala räntemarknaderna har negativ ränta och mycket lite värde finns i de säkrare segmenten. På de flesta marknader är utdelningen för aktier klart över den 10-åriga räntan, för att inte nämna vinstavkastningen. TINA dämpar därmed till viss del det dystra budskapet som räntesidan skickar. Och en tweet kan gå åt andra hållet än vad som hittills varit fallet.

Till syvende och sist kommer tillväxtutsikterna att avgöra, och de är utmanade av handelskonflikten. Då en “deal” ser avlägsen ut i nuläget faller bollen på centralbankernas planhalva. Och det ser ut som om de kommer att lätta på penningpolitiken under hösten. Frågan om finanspolitiska stimulanser är mer osäker, men förhoppningarna ökar. När vi väger samman utsikterna behåller vi vår neutrala rekommendation mellan aktier och räntor.

/Michael Livijn, chefsstrateg

Läs den senaste Marknadssynen. (pdf, 1 MB)

Hoppsan! Du måste godkänna cookies för marknadsföring om du vill visa den här typen av innehåll från Nordea

Senaste blogginlägg av investeringsbloggen

Visar 5 av 98 resultat

Marknadssyn: Häng med i svängarna

Börs och investeringar Investeringsbloggen

Våra investeringsstrateger har släppt en alldeles färsk marknadssyn för februari.

Marknadssyn: God sannolikhet för ännu ett bra år

Börs och investeringar Investeringsbloggen

Våra investeringsstrateger har publicerat sin första strategi för 2020 gällande investeringar och sin syn på aktier, räntor samt olika sektorer och geografis...

Kommentar: Brexit - äntligen lite klarhet

Börs och investeringar Investeringsbloggen

Vår chefsstrateg Michael Livijn i en snabb kommentar dagen efter valet i Storbritannien.

Marknadssyn: Fortsätter resan? Q&A: Outlook 2020

Börs och investeringar Investeringsbloggen

Vår chefsstrateg Michael Livijn om investeringsstrategin för december. Han tar även en tjuvtitt på 2020.

Marknadssyn: Böjas, men inte brytas

Börs och investeringar Investeringsbloggen

Chefsstrateg Michael Livijn om strategin för allokering av tilllgångar under november 2019.

Visar 5 av 98 resultat

Investeringsbloggen

Working man and woman in markets

Välkommen till Investeringsbloggen! Här bloggar Nordeas investeringsstrateger om allt som påverkar de finansiella marknaderna och om hur de ser på olika typer av investeringar.

Du som är kund kan läsa fler investeringstips här