Blogi: EKP lähetti myrskyvaroituksen velallisille

EKP yllätti eilen haukkamaisuudellaan ja nosti nopeammankin korkojen nousun skenaarion pöydälle. Huomattavan epävarmuuden keskellä velallisten kannattaa varautua siihen, että negatiivisten korkojen maailma voi päättyä jo tänä vuonna.

Keskuspankkien tiukat linjaukset rahapolitiikan jatkon suhteen ovat jatkaneet yllättämistään. Markkinoilla on spekuloitu Fedin aloittavan koronnostonsa maaliskuussa jopa suuremmalla puolen prosenttiyksikön liikkeellä. Eilen Englannin keskuspankki nosti korkoa 0,25 prosenttiyksikköä, mutta puolen prosenttiyksikön kertarysäyskin oli hyvin lähellä. Varsinaisen pommin pudotti kuitenkin EKP eilisessä kokouksessaan.

Vielä joulukuussa EKP vakuutteli, ettei koronnostoja nähdä ainakaan tänä vuonna. Eilen kuitenkin parin uuden inflaatioyllätyksen jälkeen oli jo täysin toinen ääni kellossa. Keskuspankin kokous oli täynnä kireämmästä rahapolitiikasta varoittavia signaaleja: inflaatiohuolista vallitsi täysi yksimielisyys, inflaatioriskien kerrottiin avoimesti olevan kallellaan ylöspäin, tilanteen kerrottiin jo muuttuneen selvästi joulukuusta ja EKP oli jo lähellä inflaatiotavoitteensa saavuttamista. EKP-lähteiden mukaan pieni vähemmistö kannatti jopa kiristystoimia jo eilisessä kokouksessa ja päätös tiukennuksista olisi nyt todennäköisesti edessä jo maaliskuun kokouksessa.

Markkinoilla nähtiin huimia liikkeitä pääjohtaja Lagarden kommenttien jälkeen. Esimerkiksi 5-vuotisessa swap-korossa nähtiin suurin päivänousu yli kuuteen vuoteen. Markkinoilla hinnoitellaan nyt noin puolen prosenttiyksikön yliyönkorkojen nousua vuoden loppuun mennessä. 12kk:n euriborin puolestaan hinnoitellaan kipuavan plussalle jo kesällä. Asunto- ja muiden velallisten maksamat korot voisivat siis lähteä nousuun jo puolen vuoden sisällä.

Keskuspankin signaalit kannattaa aina ottaa tosissaan. Koronnostot ovat nyt pöydällä jo tänä vuonna, mutta mikään selviö ne eivät ole. Inflaationäkymään liittyy nyt poikkeuksellista epävarmuutta, mikä heijastuu myös korkonäkymiin.

EKP piti kynsin hampain kiinni siitä, että koronnostot voivat alkaa vasta sitten, kun nettovelkakirjaostot on lopetettu. Nykyuralla velkakirjaostot puolestaan loppuisivat vuoden lopun tienoilla. Fiksu ratkaisu EKP:lle voisikin olla päättää maaliskuun kokouksessa netto-ostojen nopeammasta alasajosta, esimerkiksi syksyyn mennessä. Tällä tavalla EKP ostaisi itselleen lisää joustavuutta, jos yläsuuntaiset inflaatioyllätykset jatkuvat ja korkoa päästään nostamaan jo aiemmin.

Joustavuus on tärkeää, sillä yli puolet euroalueen inflaatiosta johtuu energiahinnoista, palkkojen nousu on toistaiseksi ollut vielä maltillista ja tarkemman kuvan muodostumisessa etenkin palkkanäkymien suhteen menee vielä aikaa. Lisäksi EKP on korostanut ennenaikaisten rahapolitiikan kiristämisen riskejä, kun takana on kymmenen vuoden painajainen liian matalan inflaation kanssa.

Todennäköisin skenaario on edelleen sellainen, jossa korot nousevat suhteellisen hitaasti. Toisaalta muutama inflaatioyllätys laittoi jo joulukuun todennäköiset skenaariot uusiksi. Yläsuuntaisten inflaatioyllätysten jatkuminen voisi muuttaa kuvaa myös korkotason hitaasta noususta. EKP:n signaalien valossa mahdollisuus korkojen nopeammasta noususta kannattaa ottaa tosissaan.

Vaikka korkonäkymiinkin liittyy nyt huomattavaa epävarmuutta, EKP:n politiikan suunta on selvä: keskuspankki on lähdössä kiristämään rahapolitiikkaansa. Talouden dynamiikan kannalta suurten velkakirjaostojen loppuminen ja korkojen nousu takaisin plussalle olisi ilman muuta positiivista. Pitkään jatkuneen kevyen rahapolitiikan jakson jälkeen etenkin nopeasti nousevat korot asettaisivat kuitenkin huomattavia haasteita niin velkaisille yrityksille, asuntovelallisille, valtioiden velkakestävyydelle kuin osakemarkkinoillekin.

Myrsky ei välttämättä toteudu, mutta myrskyvaroitus on nyt annettu.

Jatkuvat yläsuuntaiset inflaatioyllätykset hermostuttivat jo keskuspankinkin

Markkinoilla hinnoitellaan 12kk:n euriborin kipuavan plussalle jo kesän aikana