Talouden ilmiöiden takana
Finanssimaailma-blogi käsittelee ajankohtaisia talouden ja markkinoiden tietoja, ilmiöitä ja uutisia. Tältä sivulta löydät tuoreimmat Nordean ekonomistien, analyytikoiden ja muiden asiantuntijoiden kirjoitukset.
Den här sidan finns tyvärr inte på svenska.
Stanna kvar på sidan | Gå till en relaterad sida på svenskaViime vuoteen mahtui monta haastavaa ja epämieluisaa tapahtumaa. Sijoittamisen näkökulmasta vuosi oli jossain mielessä historian vaikein. Haasteet olivat pörssiäkin suuremmat joukkolainoissa, joiden arvot ropisivat kovempaa kyytiä kuin yhtenäkään kalenterivuonna aiemmin. Synkällä vuodella on kuitenkin hopeareunus: tuottonäkymät ovat parantuneet paikoin reippaastikin.
Vuosi 2022 jää historiaan toistaiseksi vaikeimpana ainakin lukien vuodesta 1802. Näin siksi, että pitkien valtionlainojen tuotot eivät kertaakaan aiemmin ole olleet yhtä paljon pakkasella. Lisäksi osakekurssit painuivat reippaasti, joskaan eivät poikkeuksellisen reippaasti. Osakkeiden ja joukkolainojen välillä hajauttamisesta ei siis ole saanut tavanomaista hyötyä, kun kummankin omaisuuslajin tuotot jäivät selvästi miinukselle ensimmäistä kertaa historiassa.
Jälkikäteen on helppo ymmärtää, miksi näin kävi. Vuoteen lähdettiin historiallisen matalilta korkotasoilta ja tämän lisäksi korkoja päädyttiin nostamaan poikkeuksellisen ripeään tahtiin inflaation hillitsemiseksi. Yleensä sellaisina vuosina, joina reaalikorot (eli inflaation vaikutukselta suojatut korot) ovat nousseet yhtä voimakkaasti kuin viime vuonna, yritysten tuloskasvu on tukenut osakemarkkinoita reippaasti normaalivuotta enemmän, vaikka arvostuskertoimet ovatkin laskeneet. Viime vuonna tähän yllettiin vain Euroopassa kun taas Yhdysvalloissa tuloskasvu pinnisti vain hieman keskiarvonsa yläpuolelle. Helsingin pörssin kehitykselle omat erityishaasteensa toivat vielä monen suomalaisyhtiön luopuminen Venäjän-liiketoiminnoistaan ja Venäjä-riskin toteutuminen muillakin tavoin.
Osakemarkkinoiden sisällä hajautus sen sijaan on toiminut: joillain aloilla kurssilasku oli huomattavasti syvempää kuin toisilla, defensiiviset osakkeet pitivät melko hyvin pintansa ja energia-alalla nähtiin jopa melko kovia tuottoja. Vuoden kovimmista mahalaskuista vastasivat monet korona-aikana suosiota niittäneet yhtiöt, joiden kurssit tulivat ropisemalla alas. Ylipäätään teknologia-ala paini haasteiden kanssa hiipuvien kasvuodotusten ja nousevan korkotason takia. Tällainen yhdistelmä on myrkkyä erityisesti kasvuyhtiöille, joiden korkeat arvostuskertoimet perustuvat toiveisiin kovasta kasvusta ja joiden osakekurssit ovat lisäksi muita yhtiöitä herkempiä korkotason nousulle.
Myönteisiä yllätyksiä taas nähtiin erityisesti Euroopassa, jonka tulosnäkymien paraneminen kiritti maanosan osakkeet sodan tuomista haasteista huolimatta teollisuusmaiden markkinoiden parhaimmistoon. Niin ikään Kiinan osakkeiden kehitystä voi pitää myönteisenä yllätyksenä sikäli, että moni olisi voinut kuvitella kireän koronapolitiikan ja kiinteistöalan haasteiden painavan maan osakkeita selvästi muuta maailmaa pahempaan laskuun. Loppuvuoden suunnanmuutokset kuitenkin kirittivät maan pörssit melko lailla muun maailman kannoille. Merkittävimmistä osakealueista ainoa, joka päätyi plussalle, oli Latinalainen Amerikka pitkälti energia- ja kaivannaisteollisuuden suuren painoarvon takia. Myös Intian osakkeet pärjäsivät kohtalaisen hyvin viime vuoden tyrskyissä.
Surkeita menneitä tuottoja märehdittyään sijoittajan on hyvä ennen pitkää kääntää katseensa tulevaan. Siellä siintääkin synkän vuoden hopeareunus: nimittäin korkojen nousun ja arvostuskertoimien laskun myötä tuottonäkymät ovat parantuneet selvästi. Vaikka etenkin ohjauskorot voivatkin vielä nousta jonkin verran, ovat euroalueen valtionlainojen korot jo korkeimmillaan vuosikymmeneen. Korkeampi korkotaso itsessään suojaa lainojen arvoja korkojen lisänousulta. Lisäksi korot luultavimmin eivät enää tänä vuonna nouse läheskään yhtä paljon kuin viime vuonna.
Sijoittajan on myös hyvä muistaa, että sijoitustoiminnassa tuottoja tahkotaan varmimmin pitkäjänteisellä, sinnikkäällä työllä ja yksittäisten vuosien heikkoudet kuuluvat asiaan. Esimerkiksi Yhdysvaltain pörssin viimeisten kymmenen vuoden tuotot inflaation jälkeenkin ovat yhä kymmenen prosentin tienoilla viime vuoden surkeasta esityksestä huolimatta. Kun lisäksi myönteisten yllätysten mahdollisuudet tunnutaan tällä hetkellä sivuuttavan melko tehokkaasti, niiden vaikutus tapahtuessaan voi olla yllättävänkin voimakas.
Epävarmoista ajoista huolimatta tuottoisampaa uutta vuotta!
Finanssimaailma-blogi käsittelee ajankohtaisia talouden ja markkinoiden tietoja, ilmiöitä ja uutisia. Tältä sivulta löydät tuoreimmat Nordean ekonomistien, analyytikoiden ja muiden asiantuntijoiden kirjoitukset.