Jäävätkö juhlat Trumpin voitosta lyhyiksi?

Markkinoilla uutiset Donald Trumpin voitosta on otettu vastaan positiivisissa tunnelmissa, ainakin Yhdysvalloissa. Euroopan taloudelle Trumpin politiikka tarjoaa ensi sijassa epävarmuuksia. Yhdysvalloissakin tunnelmat voivat vielä kääntyä. 

Donald Trump on nousemassa jälleen Yhdysvaltojen presidentiksi melko selvällä marginaalilla, vaikka ennen vaaleja monet odottivat hyvin tiukkaa kamppailua. Tätä kirjoitettaessa republikaanit ovat vahvoilla voittamaan enemmistön myös kongressissa. Edustajainhuoneen tilanne on vielä auki, mutta esimerkiksi The New York Timesin mallin mukaan Trump olisi voittamassa myös selvän enemmistön äänistä – ei pelkästään valitsijamiehistä – mikä viittaa republikaanien selvähköön voittoon myös edustajainhuoneessa. Senaatin enemmistö on ollut koko ajan menossa republikaaneille. Lopullisia tuloksia joudutaan kuitenkin vielä odottamaan.  

Trumpin politiikkaan liittyy paljon riskejä , mutta rahoitusmarkkinoilla Trumpin voittoa on tervehditty jälleen vahvemmalla dollarilla, nousevilla koroilla ja korkeammilla Yhdysvaltojen osakehinnoilla. Kun Trump voitti vuonna 2016, tällaiset liikkeet jatkuivat myös viikkoja vaalipäivän jälkeen. Näin voi toki käydä nytkin, mutta myös riskit ovat tällä kertaa suuremmat. 

Trumpin ensimmäinen kausikaan ei ollut pelkkää juhlaa

Myös vuonna 2016 varoiteltiin paljon Trumpiin liittyvistä riskeistä, mutta hänen voittonsa varmistuttua markkinoilla huomio kiinnittyi nopeasti hänen politiikkansa kasvua piristäviin toimiin. Tuolloin hän toimittikin huomattavia veronalennuksia, kevensi regulaatiota ja nosti toimillaan yleistä talousluottamusta. Tällä kertaa moni asia on kuitenkin toisin. 

Yhdysvaltojen liittovaltio velkaantuu jo huolestuttavaa vauhtia, eikä republikaanien hallitsemassa kongressissakaan liene halua millekään merkittäville uusille veronkevennyksille. Trumpin ensimmäisen kauden henkilöveronkevennyksiä erääntyy ensi vuonna, ja jo näiden veronkevennysten täysimääräisen jatkon on arvioitu maksavan noin 5000 miljardia dollaria seuraavan kymmenen vuoden aikana. Uutta kasvupyrähdystä näiden verokevennysten tuella ei kuitenkaan saada. Uusia veronalennuksiakin nähtäneen, mutta niiden mittaluokka lienee selvästi vuoden 2017 pakettia selvästi pienempi. 

Ensimmäisellä kaudellaan Trump aloitti tullipolitiikkansa ja kauppasotien lietsomisen vasta vuonna 2018, ja tuolloin myös talousympäristö muuttui epävarmemmaksi. Vaikka hänen alkukauttansa voikin kuvata positiivisen talouskehityksen ajaksi, epävarmuus kasvoi myöhemmin. 

Euroopan talous todennäköisten kärsijöiden joukossa

Nytkin kannattaa korostaa sitä, että epävarmuustekijöitä on paljon. Trumpin tullipolitiikka, tiukemmat maahanmuuttorajoitteet ja jopa massakarkotukset ovat kaikki lähtökohtaisesti kasvua painavia mutta inflaatiota nostavia tekijöitä. Toisin kuin vuonna 2016, tällä kertaa Trump on valmistautunut voittoonsa, suunnitelmat politiikkatoimista ovat paljon pidemmällä ja Trump valinnee hallintoonsa lähinnä omaa ajatusmalliaan vahvasti tukevia henkilöitä. 

Esimerkiksi Peterson Institute on arvioinut , että Trumpin toimet voisivat pahimmillaan nostaa inflaatiota yli seitsemän prosenttiyksikköä vuonna 2026. Näin suuret vaikutukset eivät näytä todennäköisiltä, mutta tällaiset riskiskenaariot kuvaavat hyvin Trumpin politiikkaan liittyvää epävarmuutta, jotka voivat vaikuttaa myös esimerkiksi Fedin koronlaskusuunnitelmiin.  

Kauppasodan uhan ohella Euroopassa kiinnostavat Trumpin vaikutus haastavaan geopoliittiseen tilanteeseen. Hän on muun muassa luvannut lopettaa Venäjän hyökkäyssodan päivässä. Todellisuus osoittautunee kuitenkin selvästi haastavammaksi. Trumpin politiikan vaikutus Euroopan ja Suomen kasvulle onkin todennäköisesti negatiivinen. Laajempaan kauppasotaan ja geopolitiikkaan liittyvien uhkakuvien takia vaikutus Euroopan inflaatioon voi kuitenkin olla myös nostava. Tämän takia myöskään vaikutus Euroopan korkotasoon ei ole selvä. Negatiiviset kasvuriskit puoltaisivat matalampia korkoja, kun taas inflaatioriskit voisivat pakottaa EKP:n miettimään koronlaskujensa hidastamista. Trumpin politiikan riskit Euroopan taloudelle on noteerattu myös markkinoilla – vaikka Yhdysvaltojen osakekurssit ovat olleet aamulla nousussa, Euroopan osakekurssit ovat kehittyneet selvästi huonommin. 

Pahimmat skenaariot tuskin tälläkään kertaa toteutuvat. Trump mittaa onnistumistaan myös sillä, miten maan osakemarkkina kehittyy. Jos Yhdysvaltojen osakekurssit kääntyisivät selvempään laskuun Trumpin toimien seurauksensa, hän voisi miettiä kurssikorjausta – olettaen tosin, että hän pitäisi omia toimiaan kurssilaskun syynä. On myös hyvää pitää mielessä, että kongressin todennäköisestä republikaanienemmistöstä huolimatta suurin osa lakimuutoksista vaatii senaatissa 60 äänen määräenemmistön. Tällaista ei ole republikaaneillekaan tarjolla. 

USA:n vaaleista puhutaan aina paljon ennen etukäteen, mutta keskipitkällä aikavälillä talouden tärkeämmät ajurit löytyvät usein muualta. Kun kyseessä on Trump, tämä vanha viisaus ei kuitenkaan välttämättä päde tällä kertaa kovin hyvin. Epävarmuus voi jäädä koholle pidemmäksikin aikaa, millä olisi negatiivisia talousvaikutuksia, etenkin Euroopassa. Trumpin prioriteettilinjauksia kuunnellaankin tarkalla korvalla. 

Talous kehittyi varsin positiivisesti Trumpin voitettua vaalit vuonna 2016, mutta epävarmuus kasvoi myöhemmin

Pitkät korot ovat nousseet selvästi, kun Trumpin voittoa on hinnoiteltu sisään