Koronnousua ken pelkäisi?

05-02-2021 11:30

Talouden toipumistoiveiden noustessa vanha kunnon inflaatiopeikko on jälleen kaivettu naftaliinista sijoituskeskusteluihin. Viimeisimpien lukujen perusteella kuluttajahintojen nousu onkin kiihtynyt reippaasti edelliskuusta kertaluonteisten tekijöiden ajamana. Inflaation kiihtyminen ja korkojen nousu ovat kuitenkin tässä vaiheessa suhdannetta asioita, joista osakesijoittajan pitäisi olla tyytyväinen. Pelottavia niistä tulee sijoittajan kannalta vasta sitten, kun suhdanne alkaa kypsyä ja tuloskasvutahti hiipua.

Aloitetaan inflaatiosta. Hintojen nousu vaikuttaa välittömästi yhtiöiden liikevaihtoihin niiden euromäärää nostavasti. Samalla toki riskit kustannusten noususta kasvavat, mutta tyypillisesti liikevaihto kasvaa kustannuksia ripeämmin ja yritysten tulospotti kasvaa hintojen noustessa. Etenkään näin suhdanteen alkuvaiheessa, kun työmarkkinoilla on paljon vapaata kapasiteettia, ei ole syytä ajatella, että yritykset joutuisivat syömään katteitaan hintatason noustessa. 

Itse asiassa historiassa on hyvin vähän ajanjaksoja, jolloin kuluttajahintojen ripeäkään nousu olisi osunut samaan ajankohtaan katteiden laskun kanssa, kun asiaa tarkastellaan laajan kokonaisuuden näkökulmasta. Näin on tyypillisesti käynyt lähinnä taantuman yhteydessä, kun liikevaihdot ovat supistuneet. Sen sijaan samaan suuntaan nämä luvut ovat liikkuneet melko usein. Osakkeet ovatkin tässä mielessä sijoittajien parhaita suojakeinoja rahan ostovoiman heikentymistä vastaan.

Lähde: Refinitiv

Entäs sitten korot? Niiden lasku on tyypillisesti hyvä osakkeille, koska matalampi korkotaso valuu yleensä myös osakemarkkinoille ja pitää arvostuskertoimia aiempaa korkeampina. Tästä näkökulmasta nousevien valtionlainakorkojen – mitä toistaiseksi on nähty lähinnä Yhdysvalloissa -  pitäisi olla huono asia osakkeille. Ja niin ne tavallaan ovatkin, mutta tilanteessa, jossa tulokset kasvavat useita kymmeniä prosentteja, markkinoiden on paljon helpompi sulattaa korkotason nousu ja sen seurauksena laskeva arvostus. 

Tämä on suhdanteen alkuvaiheelle hyvin tyypillistä: inflaatio-odotukset ja korkotaso elpyvät ja samalla pörssikurssit jatkavat nousuaan vahvan tuloskasvun turvin. On melko vähän syytä olettaa, että tällä kertaa olisi toisin, vaikka inflaatiopaineet olisivatkin tavanomaisen suhdanteen alkuvaihetta kovemmat. Lisäksi korkeampi korkotaso nostaa tulevia tuottoja melko laajasti eri omaisuuslajeista ja parantaa etenkin joukkolainasijoitusten sijoitussalkkuun tuomaa turvaa seuraavaa markkinamyllerrystä vastaan. Samalla kuitenkin vahvasti joukkolainapainotteisen salkun arvo kokee kolauksen, jonka kiinni kurominen voi kestää hyvän tovin, joskin euroalueella tämä huoli on huomattavasti rajallisempi kuin Yhdysvalloissa. Nousevista koroista ja kasvavista hintapaineista kannattaakin huolestua vasta, jos ne jatkuvat, kun rajun tuloskasvun tuoma tuki on joskus parin vuoden päästä takanapäin.

Antti Saari
päästrategi

Talouden ilmiöiden takana

Finanssimaailma-blogi käsittelee ajankohtaisia talouden ja markkinoiden tietoja, ilmiöitä ja uutisia. Tältä sivulta löydät tuoreimmat Nordean ekonomistien, analyytikoiden ja muiden asiantuntijoiden kirjoitukset.

Blogi
Markkinat ja sijoittaminen
Analyysit

Lue lisää