Ursäkta...

Den här sidan finns tyvärr inte på svenska.

Stanna kvar på sidan | Gå till en relaterad sida på svenska

Blogi: Oliko korkojen nousu tässä?

Jan von Gerich

14-03-2023 11:37

Yhdysvaltojen pankkihuolet ovat laittaneet korkomarkkinatkin täysin sekaisin. Keskuspankkien koronnosto-odotukset ja 12 kuukauden euribor-korko ovat romahtaneet. On kuitenkin ennenaikaista kuvitella, että keskuspankit luovuttaisivat taistelussa inflaatiota vastaan ja lopettaisivat koronnostonsa lyhyeen.  

Pankkisektorin huolet ovat tehneet rajun paluun, kun Yhdysvalloissa viranomaiset joutuivat viime viikolla sulkemaan kaksi alueellista pankkia, ja nyt markkinoilla on taas alettu epäillä koko pankkijärjestelmän tilaa.

Korkomarkkinoillakin tilanne on mennyt alle viikossa täysin uusiksi. Vielä viikko sitten Fedin hinnoiteltiin nostavan ohjauskorkonsa kohti kuutta prosenttia, EKP:n yli neljään prosenttiin. Viime päivinä markkinoilla on epäilty, voiko Fed nostaa korkoaan enää kertaakaan, kun taas EKP:n korkohuippu on painunut kohti kolmea prosenttia. Aika paljon liikkeiden vahvuudesta kertoo se, että USA:n 2-vuotinen valtionkorko laski eilen enemmän kuin kertaakaan sitten vuoden 1982 – siis enemmän kuin esimerkiksi vuosien 2008–2009 finanssikriisin pahimpina päivinä. Eikä tässä ole kyse pelkästään Yhdysvaltojen koroista. Saksan 2-vuotinen valtionkorko laski eilen rajuimmin sitten ainakin 1990-luvun alun. Rajut heilahdukset ovat jatkuneet myös tänään – molempiin suuntiin, mikä korostaa epävarmaa tilannetta.

Inflaatioriskit eivät ole hävinneet minnekään

Mitä tapahtui inflaatioriskeille? Onko tilanne nyt oikeasti niin paha, että keskuspankit joutuvat hylkäämään inflaation vastaisen taistelunsa ja keskittymään markkinoiden rauhoitteluun? Vaikea nähdä, että inflaatiopeikko rauhoittuisi ilman rahoitusolosuhteiden lisäkiristymistä. Toki markkinaliikkeissä on paljon psykologiaa, ja jos riittävän moni alkaa pelätä uutta pankkiriisiä, epävarmuus voi jatkua pidempäänkin.

Rahoitusolosuhteet kiristyvät myös, jos osakemarkkina romahtaa ja yrityslainojen riskilisät nousevat pilviin. Tällöin keskuspankeilla olisi vähemmän tarvetta nostaa korkojaan. Osakemarkkinoiden viime päivien laskusta huolimatta rahoitusolosuhteet eivät kuitenkaan ole edes Yhdysvalloissa kovin kireitä. Ne ovat esimerkiksi kevyempiä kuin viime syksynä. Korkojen lasku on kompensoinut osakehintojen laskua ja luottoriskin kasvua.

Nyt on ennenaikaista laittaa korkoennusteet uusiksi

Nyt kannattaakin pitää jäitä hatussa ja seurata tilanteen kehitystä ennen kuin laittaa korkoennusteita täysin uuteen asentoon. Yhdysvaltojen viranomaisten toimet pankkihuolten laannuttamisiksi ovat olleet päättäväisiä. Onko eurooppalaisten pankkien tilanne nyt oikeasti merkittävästi erilainen kuin viikko sitten? Markkinoilla nähdään usein lyhyellä aikavälillä suuriakin heilahduksia, jotka voivat myös korjaantua toiseen suuntaan pikaisesti. EKP on edelleen huolissaan inflaatiosta ja edelleen näyttää todennäköiseltä, että koronnostot jatkuvat tällä viikolla ja sen jälkeenkin. Voi hyvin olla, että kuukauden päästä huomio on taas täysillä inflaatiossa ja pankkihuolet ovat vaipuneet unholaan.

On hyvä pitää mielessä, että esimerkiksi Isossa-Britanniassa nähtiin aikamoinen minikriisi viime syksynä, kun hallituksen harha-askeleet heijastuivat vahvasti läpi markkinoiden. Englannin keskuspankki joutui tuolloin tekemään uusia velkakirjaostoja inflaatiopaineista huolimatta. Pankin ohjauskorko oli tuolloin 2,25 prosenttia. Tilanne saatiin rauhoitettua, ja koronnostot jatkuivat. Tällä hetkellä Englannin keskuspankin ohjauskorko on 4 prosenttia.

Korkeampien korkojen skenaariot edelleen realistisia

Markkinaodotukset eivät ole luotettava ennuste tulevaisuudesta. Sen lisäksi, että niihin liittyy samalla tavalla epävarmuutta kuin mihin tahansa ennusteeseen, ne voivat heilua vahvasti päivästä toiseen. Viime viikolla odotettiin jännityksellä, minä päivänä 12 kuukauden euribor-korko puhkaisee neljän prosentin rajan. Sitä päivää ei tullut, ja viime päivinä kyseinen korko on suorastaan romahtanut kolmen ja puolen prosentin tuntumaan. Tänä aamuna markkinoilla hinnoiteltiin kyseisen euriborin laskevan lähikuukausina lähelle kolmea prosenttia. Vuosi sitten kyseisen koron hinnoiteltiin olevan tällä hetkellä selvästi alle prosentissa, vielä kolme kuukautta sittenkin alle kolmessa prosentissa. Viikon päästä markkinaodotukset ovat todennäköisesti taas eri asennossa.

Viime päivien markkinaliikkeet eivät suinkaan ole vielä riittävä edellytys sille, että hieman pidemmän aikavälin korkonäkymät olisivat menneet uusiksi. Euroalueen inflaatio on edelleen aivan liian korkea, eikä EKP ole heittämässä pyyhettä kehään inflaation vastaisessa taistelussaan. Epävarmuus tulevasta on jälleen kasvanut vähän lisää, ja monenlaiset kehityskulut ovat mahdollisia. Kannattaa kuitenkin varautua siihenkin, että se päivä, jolloin euriborit alkavat nelosella, voi sittenkin koittaa yllättävänkin nopeasti.

Viime päivinä nähty korkojen lasku ollut todella dramaattista
Markkinoiden korko-odotukset voivat heilua vahvasti päivästä toiseen
Rahoitusolosuhteet eivät suinkaan ole vielä poikkeuksellisen kireät

Talouden ilmiöiden takana

Finanssimaailma-blogi käsittelee ajankohtaisia talouden ja markkinoiden tietoja, ilmiöitä ja uutisia. Tältä sivulta löydät tuoreimmat Nordean ekonomistien, analyytikoiden ja muiden asiantuntijoiden kirjoitukset.
 

Blogi
Markkinat ja sijoittaminen
Analyysit

Lue lisää