Ursäkta...

Den här sidan finns tyvärr inte på svenska.

Stanna kvar på sidan | Gå till en relaterad sida på svenska

Monista signaaleista huolimatta talouden ennustaminen vaikeaa

Kristian Nummelin

28-04-2023 12:41

Talous on yllättänyt viime aikoina positiivisesti, mutta osa talouskehitystä ennakoivista indikaattoreista huutaa punaisella ja epävarmuutta on paljon. Onko talous ajautumassa taantumaan ja viime aikainen piristyminen sittenkin vain väliaikaista?

Talous- ja markkinaindikaattorit lähettävät tällä hetkellä ristiriitaisia signaaleja, eikä tulevasta voida kovin suurella varmuudella sanoa juuri mitään. Ennustaminen on aina haastavaa, mutta nyt se taitaa olla normaaliakin vaikeampaa. Tyypillisesti talous on kasvussa, ja tälläkin kertaa se taitaa olla todennäköisin vaihtoehto. Yhdysvaltojen talouden taantumasignaaleja on kuitenkin havaittavissa siellä täällä. Euroalueellakaan ei kannata huokaista helpotusta, sillä USA:n taantuma näkyisi täälläkin, ja myös euroalueella osa indikaattoreista osoittaa kohti taantumaa.

Talouden parhaan ennustajan palkinnosta kisatessa korkokäyrä on vahvoilla: se on onnistunut ennustamaan taantumat kovalla osumatarkkuudella ja lähettänyt harvoin vääriä signaaleja. Yhdysvalloissa perinteisenä taantumaindikaattorina pidetty 10 vuoden ja 2 vuoden velkakirjojen erotus on ollut jo pitkään negatiivinen. Lyhyet korot ovat siis pidempiä korkoja korkeammalla, mikä ei ole normaalitilanne. Markkina näkee siis tulevaisuudessa koronlaskuja, ja korkoja useimmiten lasketaan talouden hyytyessä.

Fedin pääjohtaja Jerome Powell on aiemmin toppuutellut 10 vuoden ja 2 vuoden korkoeroa taantumaindikaattorina ja todennut paremman indikaattorin olevan 3 kuukauden koron ja 18 kuukauden päästä alkavan 3 kuukauden koron erotus. No, tämäkin korkokäyrä on ollut negatiivinen marraskuusta lähtien.

Positiivinen tulkinta on, että Yhdysvaltojen korkokäyrän kääntyminen johtuu vain siitä, että markkinoilla hinnoitellaan inflaation hidastuvan ilman suurempaa taantumaa ja näin korot voivat palata pitkän aikavälin normaalille tasoille, noin kolmeen prosenttiin.

Teollisuus näyttää usein suuntaa koko taloudelle

BKT:n kehitystä ennakoiva yritysten luottamus ei toisaalta lähetä selvää taantumasignaalia. Huolta herättää silti teollisuuden tilanne, mikä on palvelusektoria suhdanneherkempi ja usein näyttää suuntaa koko taloudelle. Palvelut ovat kuitenkin reippaasti suurempi osa taloutta kuin teollisuus, joten laajemmin katsottuna tämän hetkisen taloustilanteen tulisi olla kohtuullinen.

Puhtaasti teollisuutta katsomalla löytyy kuitenkin useampi indikaattori, jotka ovat taantumalukemissa. Esimerkiksi vuodesta 1968 asti julkaistu Philadelphian teollisuuden luottamus ei koskaan ole ollut yhtä matalalla ilman taantumaa. Alueelliset indikaattorit ovat heiluvia, ja niiden perusteella on vaikea vetää vahvoja johtopäätöksiä. Kovin positiivista kuvaa ei anna myöskään USA:n teollisuutta laajemmin kuvaava ISM-ostopäällikköindeksi: se on harvoin ollut näin matala ilman taantumaa.

Useita talousjulkaisuja yhdistävä Yhdysvaltojen talouden ennakoivan indikaattori on myös tukevasti taantuma-alueella. Joka kerta kun indeksi on laskenut yhtä nopeasti, USA:n talous on vajonnut taantumaan.

USA:n ja euroalueen työmarkkinoilla sujuu silti yhä hyvin ja työttömyysasteet ovat erittäin matalia. Suurempaa taantumaa on vaikea saada aikaan, jos työmarkkina pysyy yhtä hyvänä kuin nyt. Tarpeeksi dataa kaivamalla työmarkkinoiltakin nähdään pieniä signaaleja huonommasta. Yhdysvalloissa WARN-ilmoitukset, eli ennen irtisanomisia annetut varoitukset, ovat reilussa nousussa vuoden takaiseen verrattuna. Yhdysvaltojen työmarkkinoilla voidaankin nähdä rapistumista jatkossa.

Antaako kuluttajaluottamus liian pessimistisen kuvan?

Kuluttajaluottamuksen taso huutaa taantumaa euroalueella, mutta Yhdysvalloissa tilanne on parempi. Kuluttajaluottamuksen luotettavuutta kuitenkin rapistaa se, että kuluttajaluottamus on ollut poikkeuksellisen matala jo pitkään. Esimerkiksi Suomessa luottamus romahti jo vuosi sitten, osittain Venäjän aloittaman sodan myötä. Nordean kulutusmittarin mukaan yksityinen kulutus ei kuitenkaan ole romahtanut, joten on hyvin todennäköistä, että kuluttajaluottamus antaa liian pessimistisen kuvan taloudesta tällä kertaa. Lisäksi luottamus on viime kuukausina kivunnut korkeammalle, vaikkakin taso on yhä huolestuttavan matala monissa maissa.

Yksi suurimmista elefanteista huoneessa on rahapolitiikan kiristäminen ja korkojen nousu. Viimeisen noin vuoden aikana korkoja on nostettu historiallisen nopeasti länsimaissa. Rahapolitiikka toimii tunnetusti viiveellä, joten koronnostojen vaikutuksesta talouteen ei ole nähty kuin osa. Korkojen nousun kokonaisvaikutus on hämärän peitossa. Samalla inflaatio on aivan liian korkeaa, joten keskuspankin on pidettävä yllä kireää rahapolitiikkaa. Tämä kasvattaa taantumariskiä.

Varmaa ovat vain yllätykset ja epävarmuus

Talouden hidastumista kuvaa myös luottoehtojen kiristyminen. Viimeisimmissä luvuissa eivät näy vielä maaliskuun pankkihuolet, jotka hyvin todennäköisesti kiristävät luotonantoa vielä lisää, erityisesti Yhdysvalloissa. Havaintoja ei ole montaa, mutta aina kun lainaehdot ovat kiristyneet yhtä paljon, talous on puksuttanut taantumaan.

Talouskehitys on yllätyksiä täynnä. Talous on kestänyt esimerkiksi pandemian, sodan, korkojen nousun ja energiakriisin odotuksia paremmin. Perusodotus on, että talous jatkaa hitaassa kasvussa palvelusektorin vedolla, mutta myös varoitussignaaleja on nähtävissä.

Jälkikäteen on helppo poimia ne indikaattorit, jotka olivat oikeassa ja unohtaa väärässä olleet. Etukäteen on silti vaikea sanoa, mikä monista taloutta ennakoivista indikaattoreista on tällä kertaa oikeassa. Epävarmuuden keskellä on hyvä varautua myös siihen, että positiiviset perusennusteet joudutaan heittämään romukoppaan.

Talouden ilmiöiden takana

Finanssimaailma-blogi käsittelee ajankohtaisia talouden ja markkinoiden tietoja, ilmiöitä ja uutisia. Tältä sivulta löydät tuoreimmat Nordean ekonomistien, analyytikoiden ja muiden asiantuntijoiden kirjoitukset.
 

Blogi
Markkinat ja sijoittaminen
Analyysit

Lue lisää