Et symmetrisk bånd omkring centralpariteten

Siden 1982 har Danmark ført fastkurspolitik. På det tidspunkt blev den danske krone bundet op på udviklingen i den tyske D-mark. Med euroens indførelse  tilsluttede Danmark sig i 1999 formelt ERM II-samarbejdet, der typisk fungerer som springbræt for lande, der er på vej ind i euroområdet. Efter at et medlemskab af euroen blev afvist ved en folkeafstemning i 2000 har Danmark dog valgt at blive i ERM II. 

Inden for dette samarbejde kan kronen officielt svinge +/- 2,25% omkring centralpariteten på 7,46038 over for euroen. Uofficielt har Nationalbanken dog valgt at fastholde kronekursen i et meget mere snævert interval. Det er sket ud fra ønsket om at fastholde en stor troværdighed omkring forsvaret af den danske fastkurspolitik – både for at sikre en høj grad af forudsigelighed omkring kronens værdi over for euroen og for at minimere risikoen for et spekulativt pres mod fastkurspolitikken.

A / Den danske krone handler i et snævert interval over for euroen

Kronekursen over for euroen

Som det ses af figuren, har kronen dog ikke handlet symmetrisk omkring centralpariteten. Det skyldes, at Nationalbanken traditionelt har været mest bekymret for en svækkelse af kronen over for euroen. Det er sket ud fra betragtningen om, at Nationalbanken i teorien har adgang til en ubegrænset mængde af danske kroner gennem seddelpressen – mens modsat  intervention ved bekæmpelse af en svag krone dræner valutareserven, som trods alt har en begrænset størrelse.

Stærk økonomi giver ro omkring valutaen

Siden midten af 2025 er den danske krone blevet gradvist svækket over for euroen. Det er blandt andet sket, fordi de ikke-finansielle danske virksomheder har reduceret efterspørgslen efter danske kroner. Det skyldes blandt andet en kraftig stigning i udenlandske investeringer der reducerer behovet for at omveksle det løbende overskud i udlandet tilbage til danske kroner.

Det mest bemærkelsesværdige ved den seneste kronesvækkelse er dog, at Nationalbanken denne gang har tilladt den at løbe længere end tidligere. Det har betydet, at EUR/DKK hen over sommeren har været handlet op omkring 7,4750, hvilket er det højeste niveau siden euroens indførelse. I den periode har Nationalbanken kun i meget begrænset omfang forsøgt at bremse udviklingen gennem intervention. 

Forklaringen på den større accept af et højere niveau i EUR/DKK er nærliggende. Sammenlignet på fundamentale faktorer som overskud på betalingsbalancen og offentlige finanser, står Danmark i dag langt stærkere rustet end euroområdet. Samtidig er valutareserven løbende blevet opbygget, så den udgør mere end 20% af BNP.  Risikoen for et spekulativt pres, der søger at svække den danske krone bliver derfor stadig mere usandsynligt. 

Set i det lys er et mere symmetrisk bånd omkring centralpariteten en naturlig konsekvens, der efter vores vurdering vil medvirke til at fastholde den nuværende renteforskel til euroområdet uændret over de kommende år.