Kjetil Olsen

28-01-2025 11:16

Sjeføkonom: Trump 2.0 og Norge

Mange er spente på hva en ny president i USA vil bety for oss her hjemme. Norge blir mindre rammet av økte tollsatser enn andre land og det er lite sannsynlig at eventuelle motsvar fra Europa vil ramme oss. Trump vil derfor neppe spenne bein på de gode utsiktene vi har for norsk økonomi. Over tid kan vi imidlertid få høyere renter enn vi ellers ville fått.
The White House USA

Utsiktene for norsk økonomi er gode. Vi får  rentekutt i mars og folk flest har allerede fått en solid økning i kjøpekraften. Prisveksten er kommet mye ned og lønningene vokser nå klart høyere enn prisene på varer og tjenester. Det ligger an til at lønnsveksten også i år vil overstige prisveksten med god margin. Med rentekutt på toppen begynner det å se virkelig bra ut. 2025 blir året  det private forbruket skyter fart igjen.

Samtidig vil boligprisene mest sannsynlig stige enda mer i år enn i fjor, noe som vil bidra til at boligbyggingen kommer i gang igjen. Med fortsatt frisk økning i den offentlige oljepengebruken, høy aktivitet i oljesektoren og en svak krone som støtter opp under eksporten, er det gode tider i sikte for norsk økonomi. Arbeidsledigheten holder seg lav og den kan til og med komme litt ned igjen mot slutten av året. All den tid inflasjonen fortsatt er over målet på 2% og den videre ned-gangen trolig blir treg, tror vi Norges Bank nøyer seg med å kutte renten to ganger i år og holder renta uendret i 2026. Det er de gode utsiktene for norsk økonomi som gjør at vi bare tror det blir to rentekutt. 

Et spørsmål mange stiller er hva Trump vil kunne ha og si for dette fremtidsbildet. Vi vet ikke helt hva han kommer til å gjøre men vi vet hva han ønsker: «USA skal komme først». Trump vil at flere varer skal produseres innenlandsk og at USA skal diktere betingelsene i handel med andre land. Han har også lovet skatteletter og dereguleringer som vil støtte veksten i USA. 

Flere av forslagene vil gi høyere prisvekst i USA. Høye tollsatser vil øke prisen på importvarer og dersom han også sender tilbake papirløse innvandrere, vil arbeidsmarkedet stramme seg til og gi økt lønnsvekst. Prisveksten er høyere enn sentralbankens mål, også i USA. Risikoen for at den kan bli enda høyere vil gjøre at lista for ytterligere rentekutt settes høyt. Vi tror Fed er ferdige med å kutte renta og det er ikke helt utenkelig, selv om det ikke er vårt hovedscenario, at Fed må snu rundt og øke renten igjen. Det får konsekvenser for rentemiljøet i resten av verden. 

Vi har blitt styrket i troen på at rentekuttene ikke blir så veldig mange.

Kjetil Olsen, sjeføkonom, Nordea

Hva så med effektene av Trump her hjemme? En ganske liten andel av norsk eksport går til USA. Endringer i amerikanske importbetingelser vil derfor i liten grad påvirke norsk økonomi totalt sett. Samtidig vil vår eksport trolig bli mindre rammet enn andres. I hvilken grad økte tollsatser slår ut i etterspørsel eller pris i USA, avhenger i stor grad av hvor prissensitiv etterspørselen er og/eller hvor lett det er å bytte ut våre varer med varer produsert i USA. Av det vi eksporterer til USA, er en stor andel råvarer og laks. Dette er varer det ikke er helt enkelt for amerikanerne å produsere selv. Det kan tilsi at økt toll først og fremst slår ut i høyere priser i USA og i liten grad i lavere etterspørsel. Amerikanerne kan alltids bytte laks mot burgere, men laks er en luksusvare i USA med lav prissensitivtet.

Flere peker imidlertid på at Europa kan komme med motsvar til høyere amerikanske tollsatser og at vi dermed kan havne i en skvis siden vi er utenfor den europeiske tollunionen. Det er imidlertid svært lite sannsynlig at Europa, som et svar på økte amerikanske tollsatser, skulle svare med en universell toll inn til Europa. Det ville være å skyte seg selv i foten. Det er langt mer sannsynlig at eventuelle motsvar fra Europa kommer i form av økt toll på spesifikke amerikanske produkter. 

Ved siden av tollsatser er det kanskje på det geopolitiske planet virkningene av en ny president i USA kan bli store. Det virker kanskje akkurat nå lite sannsynlig, men om Trump skulle få slutt på krigen i Ukraina vil det utløse den største gjenoppbyggingen siden andre verdenskrig. Det vil kreve enorme investeringer og ikke minst øke etterspørselen etter arbeidskraft i Europa. Særlig bygningsarbeidere vil bli etterspurt. Det kan gjøre det enda vanskeligere for norske foretak å tiltrekke seg utenlandske byggfagarbeidere. Den svake krona gjør det mindre lukrativt for utlendinger å ta jobber i Norge enn tidligere. Konsekvensen kan fort bli at vi må by opp lønningene for å tiltrekke oss utenlandsk arbeidskraft. 

Også på forsvarssiden vil Trump kunne tvinge fram ytterligere investeringer både her hjemme og i Europa ellers. Stortinget har allerede vedtatt en kraftig utbygging av forsvaret for å komme en nye geopolitisk situasjon i møte. Forsvarsløftet gjør at vi vil tilfredsstille kravet om å bruke minst 2% av BNP på forsvar. Skulle Trump sette makt bak kravet om at Nato-land må bruke 5% av BNP, vil vi måtte øke olje-pengebruken ytterligere og Europeiske land må øke statsgjelden.   

Effektene av Trump kan bli mangslungne og det er ikke på forhånd lett å avdekke alle konsekvensene, særlig fordi vi ikke vet om han vil gjøre det han sier han vil gjøre. Men over tid er det lite som tilsier lavere etterspørsel, lavere lønns- og pris-vekst eller lavere renter med Trump. Markedet har i hvert fall allerede sendt et tydelig signal om hva de mener. Siden i høst har de langsiktige rentene både i USA og ellers trukket kraftig opp. Det har bidratt til at kronekursen særlig mot USD har svekket seg mye. Med Trump ved roret ligger det dermed an til færre rente-kutt enn vi ellers ville fått.

Les mer i den nyeste Nordea Economic Outlook.

Forfatter

Navn:
Kjetil Olsen
Tittel:
Sjeføkonom
Economic Outlook
Innsikt
Økonomi
Hvordan er inntrykket ditt av Nordea etter å ha lest denne artikkelen?