Marknadssyn: Bortom bruset

Delar av techsegmentet har pressats av oro för att artificiell intelligens kan hota existerande affärsmodeller. Den övergripande ekonomiska bilden är dock fortsatt stark, och andra sektorer har utvecklats väl. Vi behåller därför vår övervikt i aktier. Samtidigt bedömer vi att värderingsnedgången i vissa techbolag har gått för långt. Mot bakgrund av mer måttliga värderingar och attraktiva vinstutsikter överviktar vi IT-sektorn.

Lägre värderingar i tech skapar möjligheter

Under februari har flertalet företag skakats av oro för att artificiell intelligens snabbt kommer att ersätta existerande lösningar. Mjukvarubolag i synnerhet har fallit kraftigt i värde, drivet av farhågor om att artificiell intelligens kommer att pressa deras prissättningsmodeller, marknadsposition och höga marginaler. Sedan hösten förra året har värderingen av mjukvarubolag fallit från ett P/E-tal på 35 till 20.

Även andra sektorer, såsom logistik och finans, har påverkats av oro för att AI kommer att ersätta etablerade affärsmodeller. Samtidigt har flera av de stora techbolagen, de så kallade "The Magnificent 7", dragits med i nedgången. Dessa bolag har återigen reviderat upp sina estimat för AI-investeringar, och marknaden befarar att investeringarna inte kommer att ge tillräckligt hög avkastning.

Den breda aktiemarknaden har dock klarat sig relativt väl under februari. Defensiva sektorer har stigit betydligt, men även Industri och Material är upp. Tillväxtmarknader, Europa och Japan har också levererat god avkastning. Med andra ord har rotationen på aktiemarknaden, som delvis inleddes förra året, förstärkts.

Den globala ekonomiska tillväxten förväntas vara stark framöver vilket innebär bred tillväxt i bolagsvinsterna. Detta kommer att stötta sentimentet på aktiemarknaden generellt och, som februari illustrerar, hjälpa breda aktieindex att hålla stånd även om det periodvis är turbulens i techsektorn.

På något längre sikt kommer AI att betydligt förbättra produktiviteten i näringslivet, vilket är positivt för den övergripande vinstutvecklingen. Att AI ersätter vissa tjänster, eller att vissa aktörer hamnar efter i AI-kapplöpningen, är inte nödvändigtvis negativt för marknaden. Lägre marginaler i mjukvara innebär lägre kostnader för användarna av dessa tjänster.

Stärkta förväntningar på robust global tillväxt

Ekonomisk statistik har fortsatt att överraska på uppsidan i USA, och den senaste arbetsmarknadsstatistiken indikerar att sysselsättningstillväxten tagit fart. Under 2026 kommer både hushåll och företag att känna av effekten av skattesänkningarna som gick igenom i förra årets "Big Beautiful Bill". Detta kommer att stötta efterfrågan och bidra till solid ekonomisk tillväxt även framöver.

Osäkerheten kring den framtida tullpolitiken i USA har ökat efter att Högsta domstolen slog ned delar av Trumps tullar. Presidenten kommer troligen att försöka använda andra juridiska verktyg för att ersätta dem, men Trumps popularitet är låg. Med mellanårsval till hösten är det osannolikt att han kommer att belasta konsumenterna med tullsatser över de nivåer som gällde vid årets början. Om något skulle tullarna kunna sjunka.

Tillväxtutsikterna utanför USA är också goda. I delar av Asien bidrar höga teknikinvesteringar till högre tillväxt, och konjunkturindikatorer i länder som Sydkorea och Japan har stigit markant på sistone. I Europa är tillväxten fortfarande modest, men utsikterna för ökade investeringar i försvar och infrastruktur, samt ekonomiska reformer, tyder på att tillväxten kan ta fart under årets lopp. Den kinesiska ekonomin hålls dock fortsatt tillbaka av svag inhemsk efterfrågan. Landet har hittills exporterat sig ur problemen, men den politiken möter nu ökat internationellt motstånd.

Vinstutvecklingen stöttar aktiemarknaden

Rapportsäsongen för det fjärde kvartalet närmar sig sitt slut i USA. Även denna gång överträffar bolagen estimaten, och vinsterna förväntas växa med omkring 14 procent. Techsektorn leder fortfarande utvecklingen, men tvåsiffrig tillväxt förväntas även utanför tech. Både stark omsättningstillväxt och förbättrade marginaler ligger bakom vinstökningen. Utsikterna i bolagens guidance är generellt god, och prognoserna för USA revideras upp.

Utsikterna för vinstutvecklingen i andra regioner är också stödjande, och globalt förväntas vinsttillväxten uppgå till omkring 16 procent under 2026. Analytiker är normalt sett något optimistiska vid den här tiden på året, men med tanke på den relativt solida makroekonomiska bilden verkar det rimligt att förvänta sig tvåsiffrig vinsttillväxt även i år.

Mer måttlig värdering

Fallet i techaktier, kombinerat med stark vinsttillväxt, har bidragit till att göra den dyraste delen av den amerikanska aktiemarknaden mer prisvärd. "The Magnificent 7" är nu prissatta, mätt i P/E, ungefär i linje med sitt tioårssnitt. Detta har även bidragit till att den övergripande värderingen av S&P 500 kommit ned något. Det breda indexet, mätt genom medianaktien i indexet, har blivit dyrare till följd av rotationen. Sammantaget framstår därmed marknaden fortfarande som något dyr mätt i P/E.

Vi betraktar inte den höga värderingen av amerikanska marknaden som ett stort hinder för vår övervikt i aktier. För det första är hög prissättning sällan ett problem när ekonomin och vinsterna växer stabilt. För det andra finns goda argument för att utsikterna för hög vinsttillväxt framöver motiverar en högre värdering relativt dagens vinster.