Marknadssyn: Solida utsikter

Trots geopolitiska spänningar och högre räntor står aktiemarknaderna på en stabil grund. Stöd från ekonomisk tillväxt och god vinstutveckling talar för fortsatt uppsida. Vi ser särskilt potential i tillväxtmarknader, där värderingarna är attraktiva, samt inom IT-sektorn, som fortsätter att dra nytta av den starka efterfrågan på halvledare. Även om amerikanska mellanårsval kan öka volatiliteten på kort sikt, bedömer vi att en stark ekonomi och fortsatt växande bolagsvinster ger stöd åt aktier framöver.

Avvaktande marknader till följd av förnyad oro 

Marknaderna fortsatte att fokusera på utvecklingen i Mellanöstern, där stigande olje- och naturgaspriser bidrog till ökad volatilitet. Trots dessa risker nådde globala aktiemarknader nya rekordnivåer i september. Centralbankerna fortsätter att bekämpa inflationen, vilket fick Federal Reserve att höja styrräntan i september för första gången på tre år. ECB genomförde sin andra räntehöjning i år. Riksbanken valde i sin tur att höja sin ränteprognosbana och aviserar en höjning på den här sidan årsskiftet. Samtidigt har nya frågetecken kring AI-utvecklingen, särskilt ur ett säkerhetsperspektiv, bidragit till ökad vaksamhet bland investerare. Efterfrågan på halvledare är dock fortsatt stark i takt med att investeringarna inom AI fortsätter att växa. Aktievärderingarna har dessutom blivit mer attraktiva eftersom aktiekurserna inte har stigit i samma takt som bolagens vinster. 

Mellanårsvalet kan ge kortsiktig volatilitet

Mellanårsvalet i USA i november väntas leda till att Demokraterna tar kontroll över representanthuset, med viss sannolikhet för en majoritet även i senaten. Ett sådant utfall skulle innebära en delad maktbalans med begränsat utrymme för större reformer eller ny lagstiftning. Republikanernas kontroll över presidentposten innebär samtidigt att president Trump behåller betydande verkställande befogenheter, och viktiga reformer, såsom skattesänkningarna i OBBBA, väntas bestå. Demokraterna kan dock sätta större press på administrationens politik, den finanspolitiska hållbarheten och handelsagendan. När valet närmar sig kan rubriker och opinionsmätningar skapa ökad kortsiktig volatilitet. På längre sikt skulle dock en delad regering sannolikt innebära mindre politisk osäkerhet, vilket normalt är positivt för marknaderna.

Den globala tillväxtbilden är fortsatt stark

Trots geopolitiska spänningar, inflationsoro och högre räntor har den globala ekonomin fortsatt att utvecklas starkt utan tydliga tecken på avmattning. Tvärtom har BNP-prognoserna reviderats upp på flera håll. Högre räntor väntas dämpa tillväxten framöver, men inte i en omfattning som motiverar en mer negativ syn på riskfyllda tillgångar. 

Den amerikanska ekonomin växer i stabil takt, även om stigande statsskuld och högre räntor kan tynga sentimentet framöver. Europa möter däremot motvind från högre energipriser och en stramare penningpolitik, men förbättrade konjunkturindikatorer ger stöd åt tillväxtutsikterna även här. 

Mycket stark vinstutveckling

Bolagsvinsterna har varit en viktig drivkraft bakom börsutvecklingen under 2026. Vinsttillväxten har överträffat redan högt ställda förväntningar, vilket har lett till uppreviderade prognoser och mindre ansträngda värderingar. De kommande årens AI-investeringar väntas bli omfattande, vilket talar för en fortsatt stark efterfrågan på halvledare. Den snabba utvecklingen inom AI sprider sig dessutom allt bredare i ekonomin och skapar nya produktivitetsvinster inom flera sektorer. 

Centralbankerna fortsätter att strama åt

Oro för höga skuldnivåer och kvarvarande inflation har drivit upp de amerikanska långräntorna till nivåer som senast sågs före finanskrisen 2007. Inflationen har blivit Federal Reserves främsta fokus under den nya centralbankschefen Warsh. Energipriserna har åter stigit, vilket ökar risken för fortsatt högt inflationstryck. Detta bidrog till att Fed höjde räntan i september, och både kommunikationen och ränteprognoserna antyder att ytterligare en höjning kan komma. Samtidigt har de högre långräntorna redan stramat åt de finansiella förhållandena och därmed minskat behovet av fortsatta räntehöjningar från Fed. Om oljepriserna utvecklas i linje med terminsmarknadens förväntningar kan inflationen gradvis mattas av. Därmed framstår sannolikheten för en kraftig ytterligare uppgång i amerikanska långräntor som begränsad.

I Europa är energipriserna en utmaning för ECB, vilket talar för fortsatta räntehöjningar, om än från betydligt lägre nivåer än i USA och Storbritannien.

Värderingarna talar för aktier

Eftersom bolagsvinsterna har vuxit snabbare än aktiekurserna har de globala aktiemarknadernas värderingar, mätt som P/E-tal, fallit tillbaka till historiska genomsnittsnivåer. Även om den framtida vinsttillväxten skulle bli något svagare än de mycket optimistiska prognoserna finns det fortfarande utrymme för stigande aktiekurser. Detta gäller särskilt tillväxtmarknaderna.

Den starkare än väntade vinstutvecklingen har bidragit till att värderingarna sjunkit i samtliga regioner, även om utgångsläget var relativt högt på de utvecklade marknaderna. När värderingarna sätts i relation till de långsiktiga tillväxtutsikterna framstår aktiemarknaden som relativt försiktigt värderad. Detta antyder att investerarna förhåller sig med viss skepsis till tillväxtprognoserna. Ur det perspektivet bör marknaderna kunna stå emot även om vinstutsikterna framöver skulle bli något mindre optimistiska.