Marknadssyn: Klarare utsikter

Uppgången på aktiemarknaden tappade fart i juni då investerare oroade sig för tempot i AI‑investeringar, kriget i Iran och riktningen för penningpolitiken. Under månaden klarnade utsikterna kring flera av dessa frågor och vi bedömer att detta kommer att stödja sentimentet framöver. De centrala drivkrafterna bakom börsuppgången – solid ekonomisk tillväxt och stark vinsttillväxt – är fortsatt intakta. Sammantaget är avkastningsutsikterna fortfarande bäst i aktier varför vi behåller övervikten där samtidigt som vi bedömer att den svenska börsen gynnas i den här miljön. Sannolikt kommer dock oro kring räntor, geopolitik och AI fortsätta att bidra till volatila marknader.

En ny våg av osäkerhet kring AI

I juni ökade oron åter kring utsikterna för investeringar i artificiell intelligens, efter att amerikanska Broadcom kommunicerade utsikter som inte nådde upp till marknadens förväntningar. Detta tyngde särskilt tekniksektorn. Liknande farhågor har uppstått vid flera tillfällen under året och kommer sannolikt att dyka upp igen.

Samtidigt bidrog motstridiga signaler från Mellanöstern och osäkerhet kring Federal Reserve under dess nya ordförande Kevin Warsh till att skapa viss osäkerhet i marknaden.

Även om frågorna ännu inte är fullt ut lösta ökade klarheten något mot slutet av månaden. Perioder av volatilitet är i grunden positiva, då de signalerar en viss skepsis i marknaden och därmed minskar risken för övervärderingar. Samtidigt bör investerare räkna med fortsatta svängningar, inte minst kopplat till AI‑relaterad osäkerhet och geopolitik.

Förbättrade ekonomiska utsikter

Den globala konjunkturbilden har blivit något tydligare ur ett investerarperspektiv. USA och Iran har inlett fredssamtal och Hormuzsundet har åtminstone tillfälligt öppnats för sjöfart. Fredsprocesser ger ofta blandade signaler, och den här är inget undantag. Samtidigt har riktningen under en tid pekat mot en nedtrappning av konflikten.

Som en följd har olje- och naturgaspriserna fallit tydligt från vårens toppnivåer.

Samtidigt syns tecken på en stärkt ekonomi i företagens förtroendeindikatorer. Industrin har haft en uppåtgående trend under våren, och tjänstesektorn har under de senaste månaderna börjat återhämta sig efter försvagningen i mars.

I USA har dessutom hushållens konsumtion och arbetsmarknaden utvecklats starkare igen, vilket pekar mot fortsatt relativt god tillväxt.

Starkt stöd från robust vinsttillväxt

Vi bedömer att det fortsatt starkaste stödet för aktiemarknaderna kommer från vinsterna, som väntas växa klart över sina långsiktiga trendnivåer. Globalt väntas bolagen öka sina vinster med drygt 25 procent i år jämfört med i fjol.

Tekniksektorn väntas leda utvecklingen med en vinsttillväxt kring 70 procent, drivet av investeringar kopplade till artificiell intelligens.

Med det sagt är AI långt ifrån den enda drivkraften. Mer än hälften av sektorerna väntas växa snabbare än normalt. Tillväxten breddas därmed, i linje med vår tidigare bedömning.

I Sverige är vinstestimaten lägre, vilket ökar chansen till upprevideringar. 

Stramare penningpolitik en viss motvind

Mot bakgrund av en något starkare konjunktur och kvarvarande inflationsoro har utsikterna för penningpolitiken blivit något mindre gynnsamma för aktier. Europeiska centralbanken höjde styrräntan i juni och öppnade för ytterligare höjningar. Nedgången i energipriser minskar behovet av fortsatt åtstramning, men tar inte bort det helt.

I USA betonade nya Fed‑ordföranden Kevin Warsh centralbankens fokus på prisstabilitet. I och med att inflationen legat över målet under en längre tid och arbetsmarknaden åter visar styrka tolkades kommunikationen som att ytterligare räntehöjningar kan bli aktuella.

Samtidigt stärktes förtroendet för centralbankens oberoende. President Donald Trump, som förespråkat lägre räntor, tycks inte få genomslag på kort sikt, Warsh tillträde väntas även innebära vissa förändringar i hur penningpolitiken bedrivs. 

Efter Warsh första presskonferens steg räntorna på korta amerikanska statsobligationer. I Europa hade obligationsmarknaden däremot i stor utsträckning redan prisat in en högre räntebana. 

Måttliga räntehöjningar är i sig inget större problem för aktier, men kan bidra till ökad volatilitet på kort sikt.

I Sverige har Riksbanken behållit räntan oförändrad samtidigt som det underliggande inflationstrycket är lägre här. 

Aktier fortsatt mer attraktiva än räntor

Avkastningsutsikterna för globala aktier har förbättrats något under året, trots stigande kurser. Värderingarna har dämpats i takt med att vinsterna vuxit snabbare än aktiekurserna.

Samtidigt stödjer förbättrad lönsamhet i bolagen utsikterna för fortsatt tillväxt. På bolagsnivå ligger värderingarna i stort sett i linje med historiska genomsnitt, även om aggregerade mått fortsatt kan framstå som något förhöjda. Därmed kan breda värderingsmått underskatta den underliggande avkastningspotentialen.

Räntorna har också stigit under året, men inte tillräckligt för att utmana aktiers relativa potential. Sammantaget har avkastningsutsikterna förbättrats över flera tillgångsslag