Marknadssyn: Marknaden studsar tillbaka

Inför sommaren var sentimentet ansträngt och i juli minskade investerare sin exponering mot techsektorn för att istället öka den i defensivt, värde- och småbolag. I augusti blev det konjunkturoro och investerare valde att rotera från aktier till obligationer. Det var en tillfällig men samtidigt dramatisk ökning av volatiliteten. Inflationen fortsätter att falla tillbaka, tillväxtutsikterna ser stabila ut, centralbankerna sänker styrräntorna och vinsttillväxten fortsätter att överraska positivt. En miljö som borde vara positiv för riskfyllda tillgångar och vi behåller rekommendationen att ligga överviktad aktier. 

Volatiliteten kom och gick

Volatilitetsökningen försvann lika fort som den kom och under augusti lyckades marknaden återhämta nästan hela nedgången från inledningen av månaden. Recessionsoron har dämpats samtidigt som sentiment och allokeringen till aktier nu inte ser fullt lika ansträngt ut. Inflationen fortsätter att falla tillbaka, tillväxtutsikterna ser stabila ut, centralbankerna sänker styrräntorna och vinsttillväxten fortsätter att överraska positivt. Vi befinner oss i en miljö som borde vara positiv för riskfyllda tillgångar och vi behåller vår rekommendation att ligga överviktad aktier.

Överdriven oro för recession

Det som fick recessionsoron att tillfälligt öka var en snabbt stigande amerikansk arbetslöshet, där det nu finns 1.3 miljoner fler arbetslösa jämfört med föregående år. Stigande arbetslöshet är ofta ett tidigt tecken på en försämrad konjunktur och ett högre antal arbetslösa innebär ofta mindre konsumtion och lägre tillväxt.

Den tidigare mycket heta amerikanska arbetsmarknaden har svalnat av men samtidigt som arbetslösheten ökat finns det fortfarande gott om lediga jobb. Jämfört med föregående år är det 2.5 miljoner fler personer som nu har jobb. Den stigande arbetslösheten verkar därmed inte handla om den ekonomiska utvecklingen utan istället om att fler valt att ansluta den grupp av människor som står till arbetsmarknadens förfogande, och för USA handlar det sannolikt om de senaste årens höga invandring.

Att antalet personer som får jobb fortsätter att stiga pekar i riktningen mot en fortsatt positiv ekonomisk utveckling med bland annat ökade löneinkomster. Högre inkomster ger stöd åt konsumtionen och under augusti fick vi amerikanska detaljhandelssiffror som lugnade marknaden. Med en fortsatt stark privatkonsumtion känns recessionsoron kanske något överdriven, men data som levereras är samtidigt bakåtblickande och att utvecklingen varit något svagare än väntat gör att risken för en kommande inbromsning ökat något.

I Europa är läget något annorlunda och efter en period med svagare utveckling har den senaste tidens tillväxtdata indikerat en kommande förbättring, men förbättringen kommer samtidigt från låga nivåer. Även i fallet med Europa indikerar mjukdata i form av olika enkätundersökningar att återhämtningen riskerar att förlora momentum framöver, och den förväntade återhämtningen för de tillverkande bolagen verkar dra ut på tiden. Stigande reallöner förväntas samtidigt påverka konsumtionen i positiv riktning och den utvecklingen borde ge stöd åt återhämtningen. 

Penningpolitiken byter riktning

Aktiemarknaden studsade tillbaka efter nedgången men marknadsräntorna är samtidigt lägre jämfört med hur det såg ut före sommaren. I räntemarknaden är det sannolikt den något svagare amerikanska arbetsmarknaden som bidragit till utvecklingen. 

Inflationen fortsätter att falla tillbaka och närmar sig nu inflationsmålet på 2 procent. Några centralbanker har valt att gå före men nu signalera även Fed att de är beredda att sänka styrräntan, och då med hänvisning till sysselsättningsmålet. Ordförande Powell var tydlig i sitt tal vid Jackson Hole, Fed vill inte se en ytterligare ekonomisk inbromsning med en åtföljande försvagning av arbetsmarknaden utan anser att det nu är dags att börja sänka styrräntan. Hur mycket och i vilket tempo sänkningarna kommer är fortfarande oklart. 

Ännu en positiv rapportsäsong

Vinsttillväxten fortsätter att överraska positivt. I USA, och med fokus på S&P 500, var vinsttillväxten drygt 13 procent i det andra kvartalet. Vinsttillväxten har framförallt varit koncentrerad till de stora techbolagen men under det andra kvartalet var det positiv vinsttillväxt även utanför techsektorn. Den utvecklingen förväntas hålla i sig framöver, där vinsttillväxten förväntas breddas över såväl regioner som sektorer. Påverkan från techsektorn kommer med andra ord inte vara lika stor men det kommer fortsatt vara en av sektorerna som uppvisar den högsta vinsttillväxten även framöver.