Marknadssyn: 2026 – Ännu ett starkt år?

Under november präglades marknaden av förhöjd volatilitet, drivet av ny investerarskepticism gentemot de stora techbolagen. Slutligen visade sig nedgången dock vara måttlig. Under ytan framträdde flera uppmuntrande teman: en stark avslutning på rapportsäsongen, ett återöppnande av statsapparaten i USA samt förnyade förhoppningar om fred i Ukraina. Med ett mer balanserat sentiment och fundamenta som pekar i rätt riktning bibehåller vi vår övervikt i aktier inför 2026.

En korrigering – inte en kris

Aktiemarknaden föll tillbaka under november när riskaptiten dämpades av skepticism kring hållbarheten i AI-temat. Techaktier kom under särskild press när ansträngda värderingar förstärkte osäkerheten. Nedgången kommer efter flera veckor av konsekutiva toppar och det är normalt snarare än något utöver det vanliga att uppleva en korrigering när marknaden varit het under en längre tid. På grund av techbolagens stora marknadsandel och den ökade mediebevakningen kring AI är det lätt att missförstå den senaste svagheten som en mer allvarlig säljvåg. Dock har de större rörelserna hittills varit koncentrerade till endast några få hörn av marknaden och nedgången för övergripande aktiemarknaden höll sig inom 4 procent.

Turbulensen har fört värderingen av techbolagen tillbaka till sitt senaste intervall och den förblir väl under den topp som sågs under den eufori som följde pandemin 2021. Framöver kommer investerare sannolikt att förbli vaksamma på de kommersiella utsikterna för AI och relaterade industrier. Men även om marknaden är känslig på kort sikt har de medellånga utsikterna inte försämrats.

Det är uppmuntrande att traditionellt sett säkra tillgångar förblev relativt stabila under månaden. Exempelvis har vi ännu inte sett en flykt till amerikanska statsobligationer, guld eller en snabb värdeökning av dollarn eller andra valutor som kännetecknas av stabilitet under tider av osäkerhet. Detta antyder att investerare är mindre oroliga över de ekonomiska utsikterna och stödjer tesen om en teknisk korrigering snarare än början på en ny björnmarknad. Följaktligen behåller vi övervikten i aktier och undervikten i korta räntor.

Viss klarhet kring USA

I motsats till rörelserna i aktiemarknaden antyder makrodatan stabila tillväxtutsikter. I Europa börjar finanspolitiskt stöd från Tyskland göra avtryck i tillväxtsiffror och PMI-datan indikerar förbättrade förhållanden, särskilt inom tjänster. Industriproduktionen förblir svag inom regionen men en uppgång i efterfrågan på kredit signalerar ökade investeringar, vilket i sin tur stärker utsikterna framåt.

Under tiden dras ridån långsamt undan i USA efter den längsta nedstängningen i historien. Baserat på privata indikatorer och bolagens guidance var det alltid tydligt att konsumtion och förtroende förblev relativt robust. Dock återstår flera frågetecken kring status för arbetsmarknaden och utsikterna för inflationen.

Septembers sysselsättningsrapport publicerades äntligen och avslöjade 119 000 nya jobb under månaden. Även om rapporten innehöll negativa revideringar av tidigare månader var den bättre än förväntat. Eftersom septemberrapporten kommer att vara den sista officiella sysselsättningssiffran före Feds decembermöte förtjänade den positiva överraskningen viss uppmärksamhet. Inflationsbilden är på liknande sätt ganska osäker men att döma av den senaste kommunikationen från Fed är prisutvecklingen inte kraftig nog för att återställa fokus på inflationen och få Fed att gå ifrån fler räntesänkningar. Medan en sänkning i december är långt ifrån garanterad kommer medvinden från penningpolitiken sannolikt att bestå under 2026.

Vinsttillväxten en nyckelfaktor inför 2026

Resultaten för det tredje kvartalet fungerar som en bra förklaring till den starka avkastningen i aktiemarknaden under 2025. På toppnivå ökade S&P 500-bolagen sina vinster med nästan 15 procent på årsbasis och hela fem sektorer levererade tillväxt över 20 procent. Amerikanska företag fortsätter att navigera tullsatsosäkerheten framgångsrikt och mildrande åtgärder har hjälpt till att bibehålla och i vissa sektorer till och med lyfta marginaler. Även om tillväxten under det fjärde kvartalet borde vara mer måttlig förblir utsikterna för amerikanska vinster nästa år stödjande och sannolikt får vi ännu ett år med tillväxt högre än det historiska snittet.

När vi kikar in i 2026 indikerar estimaten en betydande acceleration för vinsttillväxten på tillväxtmarknader. För tillfället antyder aggregaten 17 procents vinsttillväxt med stora bidrag från Korea och Taiwan.

För Europa och Japan är scenen satt för en återhämtning nästa år. Årets vinster har påverkats av en svagare dollar men nästa år borde den effekten avta. Andra medvindar inkluderar lägre tullsatsosäkerhet och stödjande finanspolitiska åtgärder. I Europa finns det gott om utrymme för konsumtion och förtroende att förbättras ytterligare.

Sammantaget kommer vinsterna att vara en avgörande faktor för aktiemarknaden nästa år också. Jämfört med i år är tillväxten dock satt att breddas över både sektorer och regioner.

Sentimentet mer balanserat

Investerare fortsätter att belöna techbolagen med stor entusiasm, men november visade att investerare inte kommer att låta förväntningarna eskalera till orealistiska nivåer. Vi tror att återställandet av optimismen är ett tecken på hälsa och att skepticismen motverkar en sann bubbla. Med mer balanserade förväntningar borde upptrenden hitta fast fotfäste och framöver är marknaden återigen mindre känslig för negativa nyheter.