Globala aktier fortsatte att stiga under oktober trots viss turbulens tidigt under månaden. En rykande start på rapportsäsongen gav marknaden medvind. Rapporterna från bolagen indikerar att tillväxten inom konsumtion och ekonomin som helhet är robust. Utsikterna för god global tillväxt och solid vinsttillväxt innebär att vi bibehåller vår övervikt i aktier. Förhöjd värdering ses inte som ett större hinder i en ekonomi som växer väl. Det finns heller inga tecken på överdriven optimism i marknaden.
Aktiemarknaden har fortsatt att stiga och oktober blev ännu en stark månad trots att vi inledningsvis möttes av viss volatilitet. Den pågående nedstängningen av statsapparaten i USA har varat längre än de flesta förväntat sig, men dess ekonomiska konsekvenser har varit begränsade och hanterbara. Som alltid hittas till slut en lösning. Avsaknaden av viktiga ekonomiska indikatorer skapar dock osäkerhet kring den övergripande ekonomiska bilden.
Handelskonflikten mellan Kina och USA fortsätter, och tidvis har retoriken varit så skarp att den orsakat marknadsoro. De senaste nyheterna tyder dock på att parterna närmar sig en långsiktig lösning.
I delar av den amerikanska kreditmarknaden har det under månaden uppdagats en del konkurser. De problem som hittills avslöjats är dock inte tillräckligt betydande för att skapa osäkerhet kring banksektorns soliditet. Tredje kvartalets resultat inom finanssektorn har varit överraskande bra, även för banker som tvingats ta förluster.
Den fundamentala bilden förblir solid, med god tillväxt i såväl ekonomin som i börsbolagens vinster. Vi bibehåller vår rekommendation att övervikta aktier och undervikta korta räntor.
Avsaknaden av flera nyckelindikatorer från USA gör det svårare att bedöma den ekonomiska utvecklingen. De siffror vi fått ger dock ingen anledning att ändra vår huvudsyn; ekonomierna hanterar högre tullsatser förvånansvärt väl. Rapporterna från bolagen under rapportsäsongen stödjer bedömningen att ekonomin mår bra. Bankerna ger genomgående positiva signaler om konsumenterna.
Tillväxten inom sysselsättningen verkar dock fortfarande vara på den svaga sidan, men med svag tillväxt även i antalet arbetssökande är det osannolikt att det blir större problem i form av en kraftig ökning av arbetslösheten.
Nästa år kommer effekten av högre tullsatser att avta, medan skattesänkningar kommer att ge tillväxten medvind. AI-boomen bidrar till ökade företagsinvesteringar, särskilt inom byggandet av datacenter och aktiviteter kopplade till den stora energiefterfrågan som AI-utvecklingen utlöst. Att bolagen nu snabbare kan få skatteavdrag för utgifter inom forskning och utveckling kommer också att bidra till att lyfta investeringarna.
Hittills indikerar tredje kvartalets resultat från USA att bolagen återigen kommer att slå konsensusestimaten med god marginal. Analytiker förväntar sig nu att vinsttillväxten i USA i år kommer att uppgå till nästan 13 procent, väl över förväntningarna vid årets början. För nästa år förväntar sig analytiker en tillväxt på cirka 13 procent både i USA och för globala aktier. Som vanligt vid denna tid är detta förmodligen lite mer än vad som kan förväntas. Med relativt robusta makroekonomiska utsikter finns det ändå goda skäl att förvänta sig stark vinsttillväxt, vilket också kommer att vara en drivkraft för aktiemarknaden nästa år.
Värderingen av aktier, mätt via förhållandet mellan aktiekurs och vinster, steg ytterligare under oktober och är relativt hög jämfört med sin historik. Med tillväxt i både ekonomi och vinster är dock hög värdering normalt inte ett problem. Det finns också goda skäl till att värderingen är hög. Värderingen är särskilt hög i USA. Här är lönsamheten, mätt som avkastning på eget kapital, hög och de långsiktiga tillväxtutsikterna är goda, vilket motiverar att aktierna är högt prissatta i förhållande till nuvarande vinster.
Flera stora techbolag har under hösten meddelat samarbetsavtal, i många fall tillsammans med OpenAI. Avtalen är till stor del relaterade till den beräkningskraft som krävs för att utveckla och driva framtida AI-modeller. Vissa varningssignaler har dock börjat blinka. Flera av avtalen är i grunden pengar som byter händer, där ett bolag investerar i ett annat i utbyte mot att köpa deras produkter.
Diskussionerna om en ny teknikbubbla har intensifierats, men enligt vår mening är de till mestadels överdrivna, åtminstone när det gäller de stora börsnoterade techbolagen. Värderingarna av dessa bolag är långt ifrån de bubbelnivåer som sågs 1999. Bolagen är mycket solida och har inom vissa produktkategorier i praktiken ett monopol, och därmed mycket stark prissättningsförmåga. De har tidigare visat talang för att lönsamt utnyttja ny teknik.
Huruvida de stora AI-investeringar som dessa bolag nu gör kommer att vara lika lönsamma som vi blivit vana vid återstår dock att se. Så länge bolagen kan visa stark omsättningstillväxt, vilket vi tror att de kommer att fortsätta göra, finns det liten anledning för investerare att vända ryggen åt techbolagen inom den närmaste tiden.
Efter den starka uppgången vi sett på marknaderna sedan Trumps "Liberation day" skulle man kunna tro att optimismen och positioneringen är mycket ansträngd. En helhetsbedömning av olika sentimentindikatorer ger dock en något blandad bild. Detta innebär att överdriven optimism inte utgör ett hinder för framtida avkastning. Det finns fortfarande utrymme för positiva nyheter att driva marknaden vidare.
Välkommen till Investeringsbloggen! Här bloggar Nordeas investeringsstrateger om allt som påverkar de finansiella marknaderna och om hur de ser på olika typer av investeringar.
Du som är kund kan läsa fler investeringstips här