Marknadssyn: 2026 – Ännu ett starkt år? (uppdatering)

Globala aktier återhämtade sig snabbt efter volatiliteten i november, även om försiktighet kvarstår kring techbolag, särskilt de som är kopplade till AI. Ett bredare marknadsdeltagande och stödjande data från USA har förstärkt förtroendet för utsikterna under 2026, och stigande obligationsräntor signalerar optimism kring den globala tillväxten. Med förväntningar om att vinsttillväxten ska breddas över regioner och sektorer behåller vi vår övervikt i aktier 2026.

Övervikt aktier 2026

Efter volatiliteten i november återhämtade sig globala aktier snabbt, men valuta blev en motvind för svenska investerare. Fortsatt försiktighet gentemot techbolag, och särskilt de företag som är exponerade mot artificiell intelligens. Som en följd av detta har den senaste uppgången präglats av en större marknadsbredd. Med ny makrodata från USA har vi fått ökat förtroende för utsikterna inför 2026. Utanför USA har vi sett svagare statistik från Kina, och utsikterna för världens näst största ekonomi framstår som relativt svaga. Möjligheterna för nya finanspolitiska åtgärder samt den stigande andelen globala techaktier utgör dock goda skäl att följa kinesiska marknaden kommande månader.

Vi har börjat se produktivitetsvinster kopplade till AI. Men konkurrensen i kapplöpningen om att tillhandahålla teknologin och infrastrukturen är hård, och investerare är därför uppmärksamma på risker relaterade till överinvesteringar. Detta innebär att investerare inte enbart fokuserar på potentialen för kommersiell framgång, utan även på de finansiella riskerna för dessa bolag. Som en följd har techvärderingarna återgått till sina senaste genomsnittsnivåer. Detta är stödjande för utsikterna framåt, men investerare bör vara beredda på ny volatilitet sett till den förhöjda uppmärksamheten.

De positiva tillväxtutsikterna har på senare tid åtföljts av en uppgång i statsobligationsräntorna. Ökat förtroende för en återhämtning i den europeiska ekonomin har fått vissa att spekulera i en räntehöjning redan mot slutet av 2026, och utsikterna för anständig ekonomisk tillväxt lyfter realräntorna. På liknande sätt har en mer åtstramande penningpolitik från Bank of Japan fått obligationsräntorna att nå historiska nivåer. I USA fortsätter Fed med räntesänkningar, men räntekurvan har inverterat ytterligare som en följd av den stödjande makrodatan. Allt som allt behåller vi övervikten i aktier och undervikten i korta räntepapper.

Viss klarhet kring USA

Ekonomisk statistik antyder fortfarande stabila tillväxtutsikter. I Europa börjar finanspolitiskt stöd från Tyskland göra avtryck i tillväxtsiffror och PMI-datan indikerar förbättrade förhållanden, särskilt inom tjänster. Industriproduktionen förblir svag inom regionen men en uppgång i efterfrågan på krediter signalerar ökade investeringar, vilket i sin tur stärker utsikterna framåt.

Sakta men säkert återupptas rutinerna för datainsamling i USA. På grund av den ibland manuella processen för datainsamling och behandling är jämförbarheten i den senaste statistiken svag, och även om vi har mottagit datapunkter under december bör de tolkas med viss försiktighet.

Non-Farm Payrolls för oktober och november släpptes äntligen i mitten av december. Datan föregick inte räntesänkningen av Federal Reserve, men uppgången i arbetslösheten till 4.6 procent var i linje med beslutet att sänka styrräntan. Dock målade de faktiska anställningssiffrorna upp en mer uppmuntrande bild då den privata sysselsättningen ökade med 121 000 jobb under månaderna.

Dessutom var det senaste amerikanska konsumentprisindexet svagare än de flesta hade förväntat sig. Kärninflationen uppgick till 2.6 procent på årsbasis i november, en betydande avmattning jämfört med 3.0 procent i oktober. Den relativt blygsamma prisökningen, stabiliteten på arbetsmarknaden, och anständiga tillväxten skapar en lovande konjunkturbild. Vi kommer dock att få större klarhet allt eftersom året fortskrider.

Vinsttillväxten en nyckelfaktor inför 2026

Vinstutvecklingen var en medvind redan 2025, och det tredje kvartalet stack ut positivt. På toppnivå ökade S&P 500-bolagen sina vinster med nästan 15 procent på årsbasis och hela fem sektorer levererade tillväxt över 20 procent. Amerikanska företag navigerar tullosäkerheten framgångsrikt och mildrande åtgärder har hjälpt till att bibehålla och i vissa sektorer till och med lyfta marginaler. Även om tillväxten under det fjärde kvartalet borde vara mer måttlig förblir utsikterna för amerikanska vinster stödjande och sannolikt får vi ännu ett år med tillväxt högre än det historiska snittet.

För 2026 indikerar estimaten en betydande acceleration för vinsttillväxten på tillväxtmarknader. För tillfället antyder aggregaten ca 17 procents vinsttillväxt med stora bidrag från Korea och Taiwan.

I Europa och Japan är scenen satt för en återhämtning 2026. Förra årets vinster påverkades av en svagare dollar men detta år borde den effekten avta. Andra medvindar inkluderar lägre tullosäkerhet och stödjande finanspolitiska åtgärder. I Europa finns det gott om utrymme för konsumtion och förtroende att förbättras ytterligare.

Sammantaget kommer vinsterna att vara en avgörande faktor för aktiemarknaden detta år också. Jämfört med 2025 är tillväxten dock satt att breddas över både sektorer och regioner.

Sentimentet positivt igen

Investerare fortsätter att belöna techbolag med stor entusiasm, men sedan november är man mer försiktig med riskerna relaterade till nya investeringsbesked. Vi anser att återställningen av techoptimismen i november är ett tecken på hälsa och att skepticismen motverkar en verklig bubbla. På senare tid har brett förtroende återvänt och framöver är sentimentet återigen mindre av en medvind.