Marknadssyn: På god väg

Efter en mindre nedgång i april studsade globala aktier tillbaka under maj månad, och detta med stöd från fortsatt goda tillväxtutsikter och en rapportsäsong som var klart bättre än väntat. Den amerikanska inflationen har varit hetare än väntat under inledningen på året, men utsikterna för att inflationen ska fortsätta falla tillbaka mot inflationsmålet öppnar upp för kommande räntesänkningar. Först ut efter Riksbanken blir ECB och senare i år även Fed. Utvecklingen i aktiemarknaden har varit positiv och trots att det fortfarande finns risker tror vi det finns ytterligare uppsida och behåller vår rekommendation att ligga överviktad aktier. 

Fortsatt god riskaptit

Efter den negativa börsutvecklingen i april studsade aktiemarknaden tillbaka under maj månad. Utvecklingen fick stöd av fortsatt goda tillväxtutsikter och en rapportperiod som var klart bättre än väntat. Inflationsoron avtog också när uppdaterade siffror för april visade på ett avtagande pristryck i USA. Efter den resoluta studsen i aktiemarknaden har inte bara värderingen kommit upp utan även sentiment och positionering ser återigen ansträngt ut.

Medvinden i aktiemarknaden ser ut att kunna hålla i sig framöver, där inköpschefsindex indikerar ökad aktivitet i såväl Europa som Kina. I USA ser tillväxten ut att kunna bli något lägre framöver men fortfarande tillräcklig. Tidiga tecken på att aktiviteten är på väg att öka med fokus på de tillverkande bolagen förväntas ge stöd. Positivt för såväl tillväxt som vinsttillväxt är att den förväntas bli mer jämnt fördelad över såväl regioner som sektorer. AI-temat fortsätter att vara en drivkraft men allt eftersom har övriga sektorer börjat lyfta och uppgången har fått bredd. Det brukar heta att en uppgång är som starkast när den har bredd, så utvecklingen är välkommen.

Med fokus på penningpolitiken signalerar ECB en första räntesänkning i juni. I USA är läget ett annat och här har räntesänkningarna skjutits på framtiden, men en senareläggning behöver inte nödvändigtvis vara negativt för aktiemarknaden så länge inflationsutvecklingen går i rätt riktning.

I takt med att den amerikanska valkampanjen tar fart och höstens presidentval rycker närmare kommer volatiliteten i marknaden sannolikt ta fart. Ur ett marknadsperspektiv är de ekonomiska förutsättningarna fortsatt viktigare än själva valutgången, även om det givetvis finns en koppling mellan de båda. Vi ser fortsatt medvind och ser att aktiemarknaden har mer att ge, men avkastningen kommer samtidigt vara mer dämpad jämfört med tidigare. Vi ser också att aktiemarknaden fortsatt kommer erbjuda bättre avkastning relativt obligationsmarknaden och behåller vår rekommendation att övervikta aktier.

Tillväxtutsikterna fortsatt goda

Den amerikanska tillväxten har överraskat analytikerna, där hög sysselsättning har påverkat privatkonsumtionen och den ekonomiska aktiviteten i positiv riktning. Trots att aktiviteten varit hög har den ännu så länge bara gjort ett begränsat avtryck i löneutveckling och inflation. En förklaring är att tillgången på arbetskraft ökat genom en stor immigrationen till USA under det senaste året. Att fler personer står till arbetsmarknadens förfogande har haft en dämpande effekt på löneökningarna samtidigt som det gynnat tillväxten.

Under de senaste månaderna har det kommit tecken på att den tidigare så heta amerikanska arbetsmarknaden håller på att kylas av. En utveckling som visserligen pekar mot en lägre tillväxt framöver, men också mot ett lägre pristryck. Tillväxten förväntas bli tillräcklig för att företagen ska kunna växa sina vinster, samtidigt som utvecklingen öppnar upp för kommande räntesänkningar. 

Stärkt köpkraft, sänkta styrräntor och förbättrade kreditvillkor pekar i riktningen mot att den ekonomiska aktiviteten är på väg att förbättras i Europa. Med hjälp av stimulanser ser det även ut som tillväxten stabiliseras i Kina, men den politiska osäkerheten är fortsatt stor och utvecklingen i den kinesiska fastighetsmarknaden är alltjämt i fokus.

Rapportsäsongen klart bättre än väntat

Positiv och stabil vinsttillväxt för andra kvartalet i rad, och detta med stöd från USA, Japan och Tillväxtmarknader. Vinsttillväxten var visserligen fortsatt negativ i Europa men även här var rapporterat resultat bättre än väntat och estimatutvecklingen pekar i rätt riktning. Företagen är fortsatt konservativa kring utsikterna men skickar samtidigt positiva signaler via ökad aktivitet inom M&A och genom en ökad andel aktieåterköp. Med fokus på globala aktier och USA förväntar sig marknaden nu en vinsttillväxt på dryga 10 procent för 2024.

I takt med att börsen klättrat allt högre har även värderingen kommit upp och ligger nu över det historiska snittet. Börsen går före och när vinsttillväxten går från att ha varit negativ till att bli positiv, och när marknaden diskonterar in kommande vinsttillväxt är det inte ovanligt att värderingen under en period är förhöjd. En högre värdering som bolagen förväntas växa in i. Givet de fortsatt höga räntenivåerna ser obligationsmarknaden fortsatt attraktiv ut men vi ser fortsatt att det är fördel aktier, inte minst på grund av den förväntat fortsatt positiva vinsttillväxten.