Turbulens på världens börser

Efter en relativt lugn sommar har augusti månad inletts med fallande börskurser. Förutom att det varit lite dålig bredd i marknaden har vi på sistone fått tecken på att den amerikanska konjunkturen kan vara på väg att försvagas, och rädslan för en amerikansk recession verkar vara tillbaka på börsen. Att börsen svänger tillhör det normala men de senaste dagarnas rörelser sticker samtidigt ut. Mycket pekar i riktningen mot att det är mer än just förändrade konjunkturutsikter som varit med och påverkat de senaste dagarnas dramatiska börsutveckling. 

Turbulent börs

Efter en relativt lugn sommar har augusti månad inletts med fallande börskurser. Nedgången fokuserade inledningsvis på amerikanska techbolag men vartefter har säljandet breddats och nu senast med ett kraftigt börsras i Japan som följd. Att börsen svänger tillhör det normala men de senaste dagarnas rörelser sticker samtidigt ut.

Börsen har utvecklats mycket bra under 2024, bättre än under ett normalt år. Det har samtidigt funnits en oro för att utvecklingen varit lite i överkant, att det kanske gått lite väl snabbt. Inte minst mot bakgrund av att det framförallt handlat om en handfull stora amerikanska teknologiaktier som drivit uppgången och att värderingen samtidigt krupit allt högre. En högre värdering indikerar att börsen gått före och att mycket av det positiva med tiden också kommit att prisas in i marknaden.

Rädslan för en amerikansk recession tillbaka

Förutom att det varit lite dålig bredd i marknaden, att ett mindre antal aktier drivit uppgången, har vi på sistone fått tecken på att den amerikanska konjunkturen kan vara på väg att försvagas, och rädslan för en amerikanska recession verkar vara tillbaka på börsen. En del data och sentimentindikatorer har kommit in svagare än väntat, men utvecklingen har samtidigt inte varit i paritet med de senaste dagarnas börsutveckling. Mycket pekar i stället i riktningen mot att det är andra faktorer som är med och påverkar marknaden. 

Marknaden har gått från pessimism till optimism

För drygt ett år sedan fanns det gott om pessimism men så sent som för bara några veckor sedan var det i princip bara optimister kvar i marknaden, och under det gångna året har allokeringen till aktier kommit upp till historiskt höga nivåer. När nyhetsflödet plötsligt vänder i en mer negativ riktning blir det positiva sentimentet och den rådande allokeringen en negativ faktor att beakta, men säljandet har under de senaste dagarna i vårt tycke burit tydliga tecken av att vara forcerat säljande. Förutom att en del investerare måste sälja för att hantera ökad risk så späs nedgången sannolikt på av trendföljande fonder och av investerare som spekulerat med lånade pengar. Eftersom de flesta redan ligger överviktade aktier så sker säljandet in i en relativt sett tunn marknad.

Kraftigt börsfall i Japan

Japanska börsindex levererade över 27 procents avkastning fram till sommarens topp. Med fokus på Japan har den japanska valutan och den japanska centralbankens agerande varit en förklarande faktor till de senaste dagarnas nedgång. När börsutvecklingen väl vänder ner har rörelser sannolikt förstärkts av riskhanteringsmässiga skäl. Då de flesta investerare ryckts med av första halvårets börsoptimism finns det få köpare kvar när flödet väl vänder. 

När riskaptiten snabbt försämras sprids oron och vi har sett hur den senaste veckans avkastning varit åt det svagare hållet även i Europa. Flera svenska storbolag finns med i många globalfonder och dras också med i nedgången. Många förvaltare väljer sannolikt också att sälja för att bygga kassa då de ser risk för fondutflöden.

Fortsatt stabila utsikter och börsen har gått bra

Med en global portfölj och det nuvarande ekonomiska läget finns det flera positiva aspekter att lyfta fram. Bland annat ser vi att inflationen pekar i rätt riktning och att det väntar ytterligare räntesänkningar runt hörnet. Tillväxtutsikterna bedömer vi som stabila och den pågående vinstrapporteringen har levererat över förväntan vilket innefattar vinsttillväxt över det historiska snittet, även exkluderat för de stora techbolagen. 

De finansiella marknaderna har en historik av att drivas av känslor i det kortare perspektivet och av fundamenta på längre sikt. För tillfället anser inte vi att helhetsbilden med fokus på konjunkturutvecklingen förändrats markant, men sentiment och positionering har varit ansträngt och värderingen förhöjd. Det finns också en risk att volatiliteten håller i sig framöver.

Samtidigt som börsen backat har räntorna fallit tillbaka vilket istället gynnat avkastningen i obligationsmarknaden och räntedelen av en bredare tillgångsportfölj. Förutom att vara långsiktig i sitt investerande understryker det också vikten av att ha en diversifierad portfölj i tider av turbulens. Höga räntenivåer skapar utrymme för ytterligare skydd ifall situationen mot förmodan skulle förvärras. På samma sätt finns det goda möjligheter för centralbankerna att justera styrräntorna för att lugna och stötta såväl den underliggande ekonomin som marknaden.