Novo Nordisk – aktiekurs och värdering har bantats

Danska läkemedelsbolaget Novo Nordisk är ett välkänt namn för de flesta svenska investerare. Efter flera år av stark kursutveckling vände den positiva trenden sommaren 2024 och aktien har sedan toppen tappat över 50 procent. Förklaringarna är bland annat, kapacitetsproblem, svagare utfall än väntat för nästa generations viktminskningspreparat CagriSema och oro kring tullar och sänkta läkemedelspriser i USA. 

Det branta kursfallet har nu tagit aktien till en värderingsnivå jag tycker är attraktiv och med ett något förbättrat sentiment kring aktien är potentialen stor framöver. Utvecklingen har skördat andra offer än aktieägarna då den uppskattade vd:n nyligen tvingades lämna. Det har såklart redan spekulerats i vem som kan komma att ta över och jag ser ett klargörande om vem det blir som en potentiell trigger för aktien.

Det som jag ser är det viktigaste för att driva aktiekursen är dock receptförskrivningarna, och då framförallt för fetmaläkemedlet Wegovy. Novo har under en tid tappat marknadsandelar till såväl konkurrenten Eli Lilly som till alternativa lösningar, så kallade ”compounded semaglutide”, som varit tillåtna av den amerikanska läkemedelsmyndigheten FDA då de vanliga preparaten klassats som bristvaror. De det inte längre råder brist på aktiva substanser är det sedan slutet av maj inte längre tillåtet att tillverka dessa varianter. 

Jag ser det som en stor möjlighet för Novo att ta tillbaka en del förlorade marknadsandelar och att receptförskrivningstrenden bör förbättras framöver. Utvecklingen för receptförskrivningarna kan följas på veckobasis och jag noterar att Wegovy återigen växer.

Ytterligare något som jag tror kommer att vara positivt för receptförskrivningar är samarbetet med CVS Caremarks där Wegovy blir det föredragna läkemedlet från 1 juli samtidigt som bolaget lär öka marknadsföringen för att återvinna marknadsandelar.

Det negativa nyhetsflödet och osäkerheterna har som sagt inte gått obemärkt förbi och kurstappet har tagit värderingen långt från tidigare nivåer och värderingen är nu inte långt från de lägsta nivåerna vi sett under den senaste 10-årsperioden. I skrivande stund värderas aktien till ett P/E-tal runt 17 gånger nästa års förväntade vinst, vilket är lågt för ett bolag med den höga förväntade tillväxten och goda avkastningen på sysselsatt kapital. 

I samband med rapporten för det första kvartalet uppdaterade bolaget sina mål för 2025 och ser en försäljningstillväxt om 17 procent (intervallet 13-21%) och en rörelseresultattillväxt i spannet 16-24 procent (mittpunkt: 20%) i lokal valuta. Med en mer positiv utveckling för bolagets fetmaläkemedel och en ny vd på plats ser jag betydande uppsida i aktien från dagens nivåer.