Nya tullutspel ökar osäkerheten

Tidiga börsreaktioner tyder på att rörelserna inte är utan 
motstycke, och vi bedömer det som troligt att en diplomatisk lösning i slutändan 
kommer att nås. Investerare bör dock förbereda sig på större svängningar än vanligt 
under de kommande veckorna. Vi fortsätter att rekommendera en övervikt i aktier.

Volatil start på veckan 

Vid öppningen noterades svenska, europeiska och amerikanska aktieterminer ned med cirka en till två procent, medan flertalet asiatiska marknader och också var under lätt press. Sådana rörelser är inte ovanliga; under de senaste månaderna har liknande eller större dagliga svängningar förekommit i genomsnitt två gånger per månad. Även om situationen fortsatt är osäker tycks marknaderna hittills reagera på hoten med relativt lugn. Osäkerhet kring politiska åtgärder President Trump har hotat med att införa en ytterligare tullsats på tio procent mot sex EU-medlemsländer, samt Storbritannien och Norge, från början av februari om ingen överenskommelse nås i frågor relaterade till Grönland. Dessa tullsatser skulle kunna stiga till 25 procent om ingen lösning uppnås innan början av juni. EU förbereder skyndsamt motåtgärder, och en reaktion förväntas även från Storbritannien. Sådana ömsesidiga tullsatser skulle utan tvekan få negativa ekonomiska konsekvenser. Handeln med varor mellan EU, Storbritannien och USA står för ungefär en procent av den globala årliga BNP:n. Varje ökning av tullsatserna skulle sannolikt påverka denna handel i viss utsträckning. Det är dock värt att notera att under förra året verkade USA:s import minska mindre än vad som kunde ha förväntats baserat på införandet av nya tullsatser. Med tiden skulle dessutom sannolikt alternativa marknader för export hittas.

Sammantaget uppskattar vi att den senaste omgången av handelskonflikter marginellt skulle kunna dämpa den globala ekonomiska tillväxten i år, men inte betydande. Situationen är inte jämförbar med förra våren, då hoten sträckte sig till samtliga av USA:s handelspartners. Rapporter framkom under helgen som indikerar att åtminstone vissa republikanska senatorer är mycket kritiska till de senaste utspelen. Dessutom har Vita huset ännu inte utfärdat ett formellt uttalande angående de föreslagna tullökningarna. Beslutsfattandet inom EU är också komplext: enskilda medlemsstater kan inte införa motåtgärder ensidigt, och en kvalificerad majoritet krävs för sådana åtgärder. Denna process pågår fortfarande. Investerare bör komma ihåg att president Trumps politik är benägen att förändras och att deadlines kan förlängas, vilket har hänt vid flera tillfällen under det senaste året. Det är klokt att vara beredd på både införandet och icke-införandet av tullsatser och ömsesidiga åtgärder. I slutändan fortsätter vi att tro att en överenskommelse kommer att nås i tid, och att påverkan på väldiversifierade internationella aktieportföljer kommer att förbli inom de typiska ramarna för en uppåtgående marknad. Man bör hålla fast vid sin plan.

Europeiska och amerikanska bolag berörs främst

Även om geopolitiska händelser kan väcka oro är det viktigt att komma ihåg att regelbundna rekyler är ett inslag i goda tider också. Det bästa skyddet mot regional osäkerhet förblir grundlig internationell diversifiering. Detta är särskilt relevant när tullhot är fokuserade på specifika geografiska områden. De senaste hoten kommer sannolikt att ha störst påverkan på de europeiska och amerikanska bolag vars affärsmodeller är starkt beroende av transatlantisk handel. Omvänt skulle varje lösning av spänningarna kunna utlösa en stark återhämtning i dessa sektorer. Man bör också komma ihåg att många exportorienterade bolag etablerat produktion i USA, både innan och efter tullutspelen förra året. Vi förväntar oss att robust vinsttillväxt fortsätter stödja aktiekurserna under de kommande månaderna, och aktier förblir övervikt i våra investeringsrekommendationer. Nordea House View, 19 januari 2026